4月25日完美世界（002624）发布2024年年报及2025年一季报。2024年完美世界经历深度调整阵痛，2025一季度营收利润双增验证转型成效。公司通过资产优化、聚焦核心项目及降本增效夯实业绩拐点，未来将继续多元发力。

一、财务表现：Q1盈利反转，减值压力释放

1、24年主动调整经历阵痛，25Q1回暖验证调整成效：

公司24年营收55.70亿元（YoY-28.5%），归母净亏损12.88亿元。24年短期业绩承压主要系资产减值7.65亿元，实质是公司主动出清历史包袱、主动优化资产配置，关停低效项目，资源向高潜力核心产品倾斜，聚焦长期竞争力的战略选择。

公司经过24年全年调整，12月重点产品《诛仙世界》上线，业绩出现拐点。四季度营业收入14.98亿元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），营收已率先于净利润回暖。

公司25Q1营收20.23亿元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），归母净利3.02亿元（同比扭亏），非经常性损益贡献1.39亿元（含乘风工作室处置收益,该交易对25Q1归母净利润的贡献为1.2亿元）。25Q1游戏业务归母净利润2.92亿元，扣非净利润1.63亿元。

（完美世界营收与归母净利润-季度趋势图）

2、盈利能力增强，现金流改善显著

公司25Q1经营性现金流净额1.99亿元（同比+156.4%），主要系《诛仙世界》上线，以及电竞产品稳健发展带来的充值流水较上年同期增加，同时报告期支付给职工的奖金及工资较上年同期减少，以及影视剧投入的现金较上年同期减少。25Q1末公司货币资金30.44亿元，抗风险能力较为稳固。

3、研发费用稳定，研发效率提升

公司24年研发费用19.27亿元（YoY-12.2%），25Q1研发费率24.7%（同比-12.8pct），反映单位研发成本产出提升，资源聚焦核心项目成效显现。公司将继续以提升管理效能为抓手，深入推进人才梯队建设与产品核心竞争力重构，通过组织、人力与业务的协同升级，为公司未来发展夯实基础。

二、业务分析：游戏重回稳健，影视提质减量

1、游戏业务（25Q1营收14.18亿元，YoY+10.4%）

端游扛旗：《诛仙世界》24年12月上线，30天流水超4亿元，带来良好业绩增量。该游戏为公司优势的经典品类MMORPG，公测至今内容持续更新迭代，为长线运营夯实基础。根据企业会计准则相关规定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）内递延确认为收入。端游产品因用户粘性较高，玩家生命周期显著长于移动游戏，《诛仙世界》的较多玩家充值延续至后续会计期间，确认收入并产生利润。

电竞稳健：《DOTA2》《CS》产品与赛事运营稳健。24年12月公司在上海主办2024反恐精英世界锦标赛（上海Major），25年将举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025）。以高质高频的赛事为依托，24年《CS》流水同比延续增长趋势，25Q1《DOTA2》及《CS》以赛事为依托收入较上年同期增长，持续贡献稳定业绩。

在营下滑：24年及25Q1，公司部分在营游戏受产品生命周期影响，收入较上年同期下滑，部分抵消了上述产品产生的收入增量。为此，公司已储备多个接力新品。

新品蓄力：公司目前正在稳步推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等产品的研发、测试及上线工作，并以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。

其中，高潜新品开放世界RPG《异环》24年11月完成国内PC端首次限号删档不计费测试，预计近期将在国内开启新一轮测试，并启动海外区域首次测试，未来计划于PC端、移动端、主机端全平台登陆，在突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面为公司游戏业务打开新局面。诛仙IP续作《诛仙2》已多次测试，《女神异闻录：夜幕魅影》已在海外完成测试，将在日本、欧美等地发行。

2、影视业务（25Q1营收5.96亿元，YoY+1616.3%）

长剧去库存加速：24年公司多部存货剧集播出，25Q1继续加速去库存，存货期末数较上年末减少23.59%。25Q1影视业务归母净利润2583万元，扣非净利润1623万元。公司未来将缩减影视业务整体投入规模。

短剧试水多次成功：公司未来将继续加码短剧赛道，轻量化制作降本增效。精品微短剧《夫妻的春节》，成为2025年全网首部观看人数破亿的短剧，并在东方卫视上星播出，入选2025年微短剧春节档推荐片单。

三、战略升级：提升公司治理效能+技术赋能双驱动

1、持续优化资产与公司治理

公司秉持“减量提质”思路，重新审视经营策略，秉持“脚踏实地、多维优化、财务导向”原则，全盘优化产品布局。以提升管理效能为抓手，深入推进人才梯队建设与产品核心竞争力重构，通过组织、人力与业务的协同升级。

24年公司关停《完美新世界（Perfect New World）》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等预期收益不佳的项目；缩减《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》等项目。

公司与Scopely于24年12月签订协议，以3450万美元出售旗下乘风工作室，该项交易于25年第一季度完成交割，由此公司继续整合资源，聚焦优质业务。

25Q1公司管理费用同比-43.6%，一季度管理费用为近年最低，表明已实现降本增效，人均效能显著改善。

2、前沿技术深化驱动产品力

公司作为深耕自研、不断积累技术的数字文娱公司，不断加大AI、VR等前沿科技创新应用，提升生产效率和用户体验，驱动各业务产品力。

24年2月公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，主要应用于游戏智能客服、智能角色对话等场景，助力公司提升产出效率、优化用户体验。

公司影视业务自主研发弧光智作系统，借助AI提升拍摄效率，运用到多个剧目中。

公司主办的上海Major设立VR全息观赛区，具有混合现实（XR）比赛实时沙盘与巨幕，为观众观赛提供上帝视角。

四、总结

25Q1盈利反转已验证公司战略调整的有效性，随着《异环》《诛仙2》等多个核心产品进入上线周期（如定档有望成催化剂）、AI等技术深化应用叠加海外发行放量潜力，公司精品自研能力与全球化布局的双轮驱动有望打开新的利润释放空间，业绩增长动能从“筑底修复”向“弹性释放”切换的趋势逐渐明晰。

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