2025年4月，全球泳池设备巨头Fluidra宣布以1亿美元战略投资元鼎智能旗下品牌Aiper，通过增发新股获得后者27%的股权。按协议，Aiper投后估值达3.7亿美元，投前估值为2.7亿美元，与2024年持平。然而，这笔交易的实际资金到账需等待多国监管审查，预计延迟至2025年底完成。业内人士指出，此轮融资对元鼎智能2025年实际经营并无直接助益，更多是品牌造势与资本运作的结合。

对赌协议：业绩达标即触发控股权转移

根据协议，Fluidra后续可通过现金或实物增资，将持股比例提升至多数。触发条件为Aiper收入超过3.7亿美元且EBITDA利润率达到15%。若对赌成功，Fluidra将控股Aiper，后者可能丧失独立品牌地位；若失败，合作终止，Aiper将面临市场信心下滑与战略资源断供的双重风险。

值得注意的是，Aiper当前主攻欧美庭院泳池清洁市场，2024年线上销量居全球首位，但EBITDA利润率仅为8%-10%，距离15%的目标差距显著。分析认为，对赌条件设定严苛，或为Fluidra压低估值、加速整合铺路。若Aiper最终被完全收购，其作为中国出海品牌的独立性将面临挑战，而行业竞争格局亦难有实质性改变——全球泳池机器人市场仍由Maytronics和Fluidra主导，两者技术迭代缓慢，此次合作更多是渠道资源整合，而非技术创新突破。

图片来自品牌官方

法律与资本风险：对赌的双刃剑效应

对赌协议在我国司法实践中虽被认可，但履行条件需符合《公司法》减资程序及资本维持原则。若Aiper需以公司主体承担对赌责任，可能面临利润分配或减资的法律障碍。此外，Fluidra与Aiper的协议设计存在“明股实债”嫌疑：首轮投资延迟到账削弱了资金效用，第二阶段的高利润目标则变相将风险转嫁给元鼎智能。一旦业绩未达标，Aiper的品牌势能与融资能力或将大幅缩水，重蹈万达商管对赌失败后被迫债务重组的覆辙。

行业反思：中国品牌的全球化悖论

Aiper的收购折射出中国出海企业的普遍困境——依赖资本驱动快速扩张，却难逃对赌协议下的控股权让渡。尽管Aiper凭借无线技术革新与线上渠道优势跻身全球第二，但其过度依赖欧美市场的单一结构，以及对传统巨头渠道的妥协，可能削弱长期竞争力。行业专家指出，真正的全球化应通过技术标准定义行业，而非仅追求规模与估值。

当前全球泳池机器人市场呈现“双寡头”格局，Maytronics与Fluidra合计占据超60%份额，但技术创新长期停滞。Aiper选择依附巨头的发展路径，与国内另一领军企业望圆智能科技形成鲜明对比。后者凭借自研水下SLAM导航算法、多场景清洁系统等核心技术，近三年复合增长率达89%，2023年营收突破8亿元，研发投入占比持续高于15%，目前已提交科创板IPO申请，估值超50亿元。

分析人士指出，Aiper的对赌式收购暴露出中国制造企业转型期的战略迷茫：部分企业急于通过资本捆绑实现“曲线超车”，却忽视底层技术积累；而望圆等企业则选择深耕产业链、布局全球专利，其自主品牌在欧美市场市占率已升至12%。两种路径的差异，或将成为中国智造分化的关键变量。

此次收购与对赌协议的曝光，揭示了资本博弈下中国出海品牌的生存逻辑。元鼎智能需在业绩增长与独立性之间谨慎权衡，避免沦为巨头扩张的棋子。而对赌协议的成败，不仅关乎一家企业的命运，更将为中国硬科技出海提供深刻的镜鉴。

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