6月15日，恒昌11周年“云庆典”拉开帷幕。作为恒昌司庆的特别专题活动，《恒心·七日谈》联合清华大学五道口金融学院孵化的“学说”平台，连续七天为广大投资者提供了精彩绝伦的思想盛宴。作为本次专题活动压轴嘉宾——博普科技财务总监张凯风于6月21日与特邀主持人坤元基金李小鹏在线展开深入交流，结合博普科技投资案例，深入浅出地诠释了量化投资之道，并针对2022年不确定的市场环境，为投资者提供了宝贵的投资意见。

据了解，博普科技自2012年成立以来，一直专注于量化、对冲及套利领域，持续进行产品优化、创新与供给，目前产品与解决方案涵盖股票量化、CTA、多头、套利策略等，在金融工程、交易系统的设计和相关软硬件开发上具备较高水平。博普科技以基本面及量化为基础，建立选股及交易体系，荣获财经媒体、券商、信托、三方财富等机构颁发的多个奖项，获奖项目包括主观权益、管理期货、量化对冲、最佳管理人、最佳基金经理等诸多殊荣。

国内市场量化投资前景可期

何为量化投资？量化投资是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令，以获取稳定收益为目的的交易方式。量化投资避免了人为主观因素干扰，能够在非理性交易的市场中获得较好收益。量化投资在海外的发展已有30多年历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大，得到了越来越多的投资者认可。目前，按照管理资产的规模划分，全球排名前列的资管机构多依靠计算机技术开展投资决策，通过量化及程序化交易所管理的资金规模也在不断扩大。

反观国内，近年来，量化投资的发展也异常迅猛，百亿级量化私募不断扩容，千亿级的量化私募巨头也开始涌现。根据中国证券投资基金业协会和中信证券估算显示,截至2021年一季度末,量化私募管理规模约为8,600亿元,占私募证券基金行业规模约为20%。张凯风认为，与美国量化投资市场占比80%相比，中国的量化投资市场依然有着巨大的发展空间。与此同时，中国和美国的市场存在一定的差异，相对于美国而言，国内散户思维的投资者较多，市场还不够成熟，在投资过程中，获得超额收益的机会也更多，但是如何通过量化投资更好地把握这些机会，则需要更多测试和研究。

张凯风表示，在具体策略方面，早期的量化投资多为单一策略，例如，指数增强，但是随着客户多元化配置需求增多，越来越多的机构开始采取多策略量化投资。博普科技从2014年就推出了多策略产品，包括市场中性套利类策略、债券类策略等，有时一套策略下又会包含很多细分策略。以投资国内商品期货的CTA策略为例，博普科技会针对其中50多个具有流动性的品种制定差异化的策略，在此基础上，通过多维度结合，产生更多子策略，并对其进行评估，模拟盘、实盘等多轮测试，最后应用于实际投资中。

值得一提的是博普科技的CTA策略也的确经受住了市场的考验。近年来，中美间的贸易摩擦以及黑天鹅事件对全球经济产生巨大负面影响，但是CTA策略依然取得了不错的业绩表现。对此，张凯风表示，投资领域流传着“盛世股票，乱世大宗”的说法，因为“乱世”时，大宗商品的价格往往出现大幅波动，从而带来更多投资机会。例如，今年的乌克兰危机撬动了敏感的地缘政治，深刻地影响了大宗商品的行情，并且在相当长的时间里都没有扭转的迹象。如果量化投资能把握好产生波动的相关因素，而不是仅仅针对事件本身，就能找到其中的投资机会。

主观投资与量化投资的结合

张凯风强调，量化投资需要根据已有信号，对发展趋势进行判断。因此，可能无法捕捉由突发事件驱动的短时间内的投资机会。因为这类事件不但无法预测，在市场中前期也没有信号，而且事件进展往往非常快速。例如，很多年前中国与澳大利亚曾因为政治问题导致双方经贸关系突然遇冷，铁矿石受此影响也产生了大幅波动。此时，不少主观投资获得了上涨收益，但是，仅一个多星期，随着中澳关系回暖，铁矿石价格出现快速回撤，这使不少主观投资又出现了一定程度的受损。而在这一事件中，量化投资着眼中长期的市场趋势，并未进行特殊操作。

为了弥补量化投资的不足，博普科技建立了主观投资团队，将主观投资、量化投资进行结合。张凯风介绍，“团队成员多为理工科专业背景，投研方向主要是新能源、制造业中的国产化替代、软科技和硬科技等领域。我们的优势是在成长股里，看得懂他们的科技路线、看得懂他们的产品，也看得懂他们的竞争优势。这种‘看得懂’能够深入挖掘一些还不能被量化模型捕捉的信号，从而帮助我们挖掘到优质的公司。除此之外，不同投资公司的量化策略可能出现一定的趋同性，主观投资的趋同性则相对少一些，能够挖掘到更多的预期差。”

在具体的赛道选择方面，张凯风表示未来比较看好光伏产业。目前，中国的光伏产业已连续多年保持全球第一，在生产成本、研发以及供应链完整性等方面，在世界范围内占据领先地位。当下的国际国内环境也不断提供利好。在国际方面，乌克兰危机加速了欧洲新能源发展进程，提升了光伏、风电的累计装机总量。此外，由于欧盟急于摆脱对于俄罗斯天然气的依赖，未来将加速发展分布式光伏。在国内环境方面，中国广阔的西部为光伏发展提供了天然的空间保障，光伏治沙项目积极动工，光伏发电和荒漠化治理将形成有效的资源互补。此前，大成基金副总经理、首席经济学家姚余栋在参加恒昌《牛转“钱”坤》直播活动时也曾指出：如果采用沙漠发电、海上发电等技术手段，中国或将摆脱对化石能源的依赖。

“万事万物都有其自身的周期性——不论是人类个体，还是一个国家，乃至整个世界。在周期的背景下，很多机会也是循环往复出现的。做主观投资的人，通过对事物的理解去判断，而量化投资则是通过海量数据去寻找周期中的规律。我们希望能把这两种方式的优势结合，去粗取精，目前来看，取得了一定的成果，未来会在这个方向持续探索，把这两种投资方式的结合做到更加深入一些。”

CAT策略与资产配置的结合

无论什么策略，投资都不可能实现100%的回报预期，从这个角度来看，投资其实是对高概率事件的一种选择：每个人在控制好风险的前提下，努力寻找获得收益的高概率事件。在这一过程中，投资者需要根据自身的具体情况进行选择。例如，购买一只股票的时候，个人投资者如果对其比较熟悉，操作会得心应手；购买多只股票的时候，专业的投资经理或者投资团队凭借资深的判断能力也能进行比较好的操作；但如果每天交易50多个期货品种，要做好回报与风险的最佳平衡，做出最优的投资组合，则只有量化程序才能做到。

张凯风表示，投资者进行资产配置的时候，可以多关注CTA策略这个工具。CTA策略类型非常丰富，因此也带来了多样的收益特征，可以满足不同投资者的需求，在不同的市场行情下获得收益。此外，CTA策略能利用资产之间的低相关性和底层资产与策略的分散，降低整体组合的波动与回撤，在控制风险的前提下，争取长期收益最大化。特别是在当下不确定性增多和资产波动加剧的投资环境下，具备防御特质的CTA策略配置价值将会不断凸显出来。

张凯风还表示，“早期的量化投资只是将人对事物的理解简单逻辑化，并通过代码输入计算机进行运算，胜率较低。而现在则是通过量化程序去寻找其中的规律，特别是寻找深层次、复杂的规律将会对量化程序更加依赖。”近年来，大数据、人工智能等信息技术的迭代发展，则会进一步助推量化投资的发展，为财富管理带来创新活力。展望未来，量化投资从海量数据中寻找并搭建获得超额收益的投资策略，将成为金融科技新时代的领军者。

面对新时代的到来，相关行业的参与者只有持续地资源投入，才能带来扎实的、显著的金融科技能力提升。2022年，恒昌迈入创业的第11个年头。砥砺前行11载，恒昌将继续积极探索数字化转型赋能，不断拓展金融科技服务的应用和边界，同时，携手博普科技等广泛的合作伙伴，持续创新，构建起差异化核心竞争力，进而满足中高净值人群日益增长的资产配置需求，为其提供更加全面、智能、专业的个性化服务，开启下一个黄金十年的新征程！

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