前言：李宁在市场波动中稳健增长。

2025年3月28日，李宁披露业绩。财报显示，在2024年，李宁营收同比增长3.9%至286.8亿元；归母净利润为30.1亿元。

从关键的毛利来看，李宁毛利润同比提升6.0%至141.6亿元，毛利率提升1个百分点至49.4%。

如此成绩，在眼下并不容易。放眼各大品牌，从海外品牌到国内其他运动巨头，毛利率都呈下滑态势。

李宁毛利率逆势增长背后，是十二个关键字：“稳健经营、夯实基础、务实发展”。

“该控的控”

“稳健经营不等于保守经营。我们2024年在稳健经营方面是该攻的攻、该控的控、该调的调。”在业绩会上，李宁集团联席CEO钱炜如此描绘该公司的经营策略。

从动作来看，李宁正在让经营变得更加务实。

“稳健经营的核心是保证毛利率，不能因为追求规模带来大量折扣率的加深，而带来盈利能力空间的减少。所以，我们的毛利率2024年对比2023年有所改善，代表着我们在控制毛利率方面是以企业经营质量为核心。”钱炜进一步解释。

比如，李宁正在篮球业务方面调控。“进行有效的控货，把篮球的发货量有效控制，目的是提升篮球的产品核心竞争力的提升。”钱炜说。

同时，李宁正对一些不必要、非有效产出的地方进行了费用的管控，公司内部成立大采买体系进行降本增效。

此外，李宁还在进行渠道调整。

具体来看，在高层级市场，李宁通过一系列精细化管理，致力于提升单店效率；有序关闭亏损严重的门店，使渠道布局更趋合理，从而有效提升渠道整体效率。截至2024年12月31日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）销售点数量为7585家，较2023年12月31日净减少83家；经销商41家（包括中国李宁时尚店渠道），较2023年12月31日净减少5家。

种种动作下，李宁基本面稳固。

2024年，李宁全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，处于行业领先的健康水平。

从关键的现金流来看，2024年，李宁经营现金净流入上升12.4%至52.7亿元。现金及现金等价物总计75.0亿元，较2023年12月31日净增加20.6亿元。

这都为业绩稳健增长奠定基础。

“该攻的攻”

稳健经营的基础上，李宁正在关键领域加大投入。

比如，在研发板块，李宁集团近十年（2015-2024）研发投入超过35亿元。2024年，李宁研发投入增长9.3%，研发投入增速大于营收增速。

具体来看，李宁在鞋科技领域，已拥有碳核芯、最速曲线系统、李宁弜、超?、GCU、极限?丝六大独有科技，已构建包含中底、大底、鞋面、结构等四大维度的鞋科技平台，覆盖多种运动品类。

2019年李宁推出?科技引领国产运动品牌中底科技。2024年，推出全新中底科技“超?”，李宁?科技持续创新，在6年内完成了4次应用突破，实现了从“单一技术”进阶到“四大科技”并行的平台化蜕变。

除了鞋科技，李宁在服装科技方面持续发力。2024年，李宁与国家级科研机构合作研发的“防暴雨双透纳米科技”，通过产学研资源联动，在兼具防暴雨耐高水压及主动透气性两项优异性能方面，推动中国户外装备面料创新。

技术推动下，李宁产品竞争力持续增强，受到了消费者的广泛认可。2024年，李宁鞋专业产品继续发力，跑鞋核心IP全年量突破1060万双，李宁鞋类收入为143.0亿元，占营收比例为50%。2024年搭载超?科技的实战篮球鞋ULTRALIGHT 2025在发布60天内售罄率超过85%。

在顶尖体育资源布局方面，李宁也在发力。

李宁长期支持中国国家“金牌梦之队”：中国射击队（1991年至今）、中国跳水队（1992年至今）、中国乒乓球队（2000年至今）。2012年以来，李宁签约 (CBA) 官方战略合作伙伴，13个赛季以来为CBA 的6000多场比赛提供着专业竞技篮球鞋和专业比赛服；与多位NBA顶级球星长期合作（韦德、巴特勒、拉塞尔等）。

2025年，李宁品牌更是将再度成为中国奥委会（COC）及中国体育代表团的官方体育服装合作伙伴。

加大顶级运动资源投入的信号显著。

“在市场的不确定性中，我们会稳住、夯实自己的基础，看到未来的可能性和潜力的时候，我们就会该攻的攻，加大投入，获取未来的空间和推力，推动企业的长期发展。”钱炜表示。

“多品类”生态

如何在不确定的市场环境中找到确定的赛道，李宁早有规划。

经过多年的积累，李宁科技已具备系统化、平台化实力，拥有运动品类扩容、品类产品矩阵化、以及产品系列迭代的综合能力。

作为少数能够在综合多运动品类（跑步、篮球、羽毛球、乒乓球等）均获得市场认可的运动品牌，李宁不仅实现了在多元化运动品类构建竞争壁垒，也具备横向品类持续扩容能力。

2024年，李宁围绕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动生活六大核心品类，实现综合品类深入经营。其中，李宁跑步、篮球、综训三大品类流水占比达到64%；李宁在2024年实现户外、网球、匹克球等新兴运动类目拓展。

从品类来看，在跑鞋领域，2024年，李宁跑步品类零售流水增长25%。李宁品牌迭代升级“超轻”“赤兔”“飞电”三大核心跑鞋IP，三大系列取得销售突破1060万双的稳健成绩。其中飞电销售量突破173万双，同比提升35%；赤兔7PRO全年销售超435万双，同比大幅提升45%。

在篮球领域，随着“碳核芯”“GCU” 加持，李宁专业产品矩阵进一步完善。

在羽毛球&网球&匹克球领域，李宁正发挥持拍运动长期积累，满足多元运动人群需求。2024年，李宁羽毛球业务收入同比显著增长。

在乒乓球领域，李宁已连续24年携手中国国家乒乓球队，助力中国乒乓球运动发展。李宁品牌已在全球乒乓球运动领域内具有影响力和竞争力。

此外，2024年，李宁推动户外品类搭建。该品类具体分为分专业户外和轻型户外两大产品支线，满足消费者从“都市通勤”到“自然探索”的多元化场景需求。

总体来看，这是一家具有运动员基因的公司，未来，也将持续强化“单品牌”战略聚焦，深化“多品类”布局, 以品类发展驱动业务发展。

稳健经营的李宁，已做好进一步务实生长准备。

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