2025年，国货美妆行业在流量红利见顶、内卷加剧中加速分化。但薇诺娜母公司贝泰妮却交出了一份超预期的成绩单。财报数据显示，公司全年实现营收53.59亿元，继续站稳行业“50亿元营收梯队”；归母净利润5.06亿元，扣非净利润同比大幅增长48.22%至3.56亿元，盈利能力明显修复。

这一势头延续至2026年第一季度。报告期内，贝泰妮各项业绩指标继续走高，营收、归母净利润、扣非净利润分别达到11.18亿元、0.66亿元、0.41亿元，同比增幅分别为17.84%、132.76%和94.81%。在行业普遍承压的背景下，贝泰妮是怎么做到逆势修复的？

多品牌梯次发力，增长引擎从单一走向多元

从财报数据来看，2025年贝泰妮的增长引擎正从主品牌单极驱动，加速向多品牌协同发力转变。

主品牌薇诺娜仍然是压舱石，贡献了44.32亿元营收，占比82.7%，连续第五年蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一。与此同时，各细分子品牌的势能也在加速释放。专注婴幼儿肌肤护理的“薇诺娜宝贝”继续扩容，营收同比增长17%至2.35亿元；聚焦高端抗衰的“瑷科缦”，体量首次突破亿元，收入同比大增115.09%至1.29亿元；卡位大众赛道的“Za姬芮”“泊美”，前者营收同比增长89.12%至4.52亿元，后者同样涨势突出，营收同比增长88%至0.47亿元。

子品牌的高增，印证了贝泰妮体系化的品牌孵化能力。其中作为核心支撑的，是“医研共创”的研发与产品化能力——这套在孵化主品牌薇诺娜过程中沉淀的方法论，被成功复制到婴童护肤、高端抗衰、祛痘、植萃护肤等领域。其次是“差异化卡位”能力，通过品牌矩阵覆盖不同人群、场景、价格带，彼此不抢生意。最后则是针对性运营能力：财报数据显示，“薇诺娜宝贝”在抖音平台收入大幅增长约109.56%，“瑷科缦”在线下覆盖超过600家专业院线机构——不是盲目铺渠道，而是精准匹配目标人群的消费场景，实现高效渗透。

至此，贝泰妮已经构建起层次分明、梯度清晰的多极增长格局：主品牌薇诺娜负责稳固经营基本盘；薇诺娜宝贝深耕婴童护肤赛道，担当第二增长曲线；瑷科缦衔接医美与居家护肤场景，承担高端化突破的使命。

渠道精耕提效，增长质量取代规模驱动

过去一年，行业分化加剧，再一次印证了增长逻辑的转变：粗放的拼流量，最终只会不断侵蚀利润；唯有深耕用户价值，才能向上打开空间。

财报数据显示，公司2025年销售费用同比下降6.65%至26.76亿元，而毛利率同比提升0.72个百分点至74.46%，净利率同步上行至9.44%。在不少品牌利润被价格战不断稀释的环境下，贝泰妮走出了结构更优、费用更省、盈利更强的路径。

这背后是渠道端的精耕细作。OTC渠道方面，主品牌薇诺娜新增覆盖零售药店超3500家，继续保持绝对领先；OMO自建平台方面，新增注册用户约61.47万，两年复购率达47.31%；即时零售方面，公司取得美团平台护肤品牌类目TOP1。此外，公司经销、代销收入占主营业务收入的比例从上年同期的40.0%下降至35.3%。

三条渠道看似布局不同，实则逻辑统一：OTC强化专业信任壁垒，OMO沉淀高黏性用户资产，即时零售抢占新增量场景。渠道精耕的核心，是把经营重心从“抢流量”转向“深耕用户价值”。

研发壁垒增厚，从扩张建设到高效产出

如果说多品牌矩阵和渠道精耕是贝泰妮稳健增长的两翼，那么真正支撑其穿越行业周期的，始终是研发底色。

2025年，公司研发投入2.52亿元，占当期总营收的4.71%。413名研发人员遍布基础研究、原料筛查、皮肤新药研发、配方研发等多个部门，累计发表论文653篇，累计备案化妆品新原料超20款，数量居行业前列。

值得关注的是两个新信号。其一，公司的研发体系正从“扩张建设期”迈入成熟高效期。纵向来看，2023年至2025年研发费用率分别为6.07%、5.87%、4.71%——并非投入在收缩，而是研发效率在提升，成果复用性在增强。其二，公司的研发触角正从“敏感肌专研产品”向“敏感肌PLUS生态”延伸，围绕敏感肌防晒、美白、抗老、医美术后等全场景需求，构建起完整的产品矩阵。

“敏感肌可用”和“敏感肌专研”，有着本质区别。贝泰妮做的是后者——从临床洞察到原料、成分、配方、产品及功效验证，遵循完整链路，追求机理清晰、成分扎实、功效可证。这套“临床洞察—原料开发—功效验证—产品落地”的体系，构成了支撑品牌矩阵持续生长的核心底座。

在多品牌梯次发力、渠道效率提升与研发壁垒增厚的三重驱动下，贝泰妮正用一份份财报验证转型成效。从单一品牌到多元矩阵，从流量竞争到价值深耕，从规模驱动到效率驱动——在行业从流量竞争转向价值竞争的下半场，这条增长路径正在为投资者提供更清晰的坐标。

（本文核心内容及数据引自财经天下WEEKLY，经授权改编，仅代表作者个人观点）