海外地缘政治冲突尚未降温，影响还在继续。近日，受原油进口收紧预期及海内外炼厂停车降负影响，芳烃产业链期货品种迎来持续大涨。三月以来，截至3月11日，PX 累涨超29%，纯苯累涨超33%，苯乙烯累涨超30%，PTA 累涨超27%。

亚洲炼厂降负范围扩大 供应收缩逻辑增强

供应端方面，日韩芳烃原料被动减产及国内炼厂预防性降低开工负荷和“减化增油”的举措，进一步压制芳烃装置开工率，供应收缩的逻辑持续得到强化。

据了解，2025年我国PX、纯苯的进口量分别为960万吨、561万吨，主要进口国如日本、韩国、新加坡等同样依赖进口原油，导致亚洲炼厂普遍降负。

亚洲炼厂方面，截至目前包括韩国SK能源、YNCC、印尼CA、印度MRPL、新加坡石化、马来西亚Prefchem等炼厂因原料短缺进行预防式停车降负，进一步降低产能。

国内炼厂方面，明确受到原料影响而预备性降负的企业有镇海炼化、中科炼化、恒力石化、茂名石化、吉林石化、广西石化、福联化工、中化泉州、美孚炼化等。

海外成品油裂解价差大幅上升 调油需求增加

冲突以来，中东多地能源基础设施接连遇袭，沙特Ras Tanura炼厂遭袭预防性停机、伊朗德黑兰油库遭袭、伊拉克巴士拉能源设施受损、以色列海法炼厂被无人机突击、阿联酋最大炼厂ADNOC遭袭，全球核心炼化与储运节点集中受冲击。

中东作为全球成品油主要出口区域，关键炼厂停运、油库损毁与物流受阻形成叠加效应，直接导致汽油、柴油、航煤等成品油产出与出口能力下降，全球成品油供应端出现实质性收紧，短期缺口难以快速弥补。

与此同时，近日彭博社报道中国正考虑收紧乃至暂停成品油出口，叠加国内炼厂原料供应偏紧的现实压力，消息一经释放，亚洲能源市场迅速反应，新加坡成品油裂解价差瞬时大幅拉升，航空煤油裂差涨幅尤为突出，成为本轮行情的核心领涨品种。

从产业链传导来看，中国减少成品油出口，将直接造成海外市场成品油、汽油供给减量，区域供应缺口进一步扩大。为弥补油品缺口，海外芳烃调油需求将被动提升，全球芳烃货源争夺加剧。

中东原油供应影响有限 荣盛石化产能领跑

短期来看，尽管炼化板块有所调整，但行业中长期成长逻辑并未改变。实际上，适度降负减产反而有助于收紧供给、修复产品价差与加工利润，具备大规模芳烃产能、全产业链一体化的民营龙头将显著受益。

据统计，我国约 40% 进口原油途经霍尔木兹海峡，假设极端情景下该通道完全中断，国内仍可保障 60% 基础炼厂负荷。此外，后续叠加国家战略与商业储备释放、多元化采购提升，机构测算显示炼厂有望长期维持80%负荷运行。

从核心芳烃系列产能来看，民营大炼化龙头荣盛石化是全球最大的PX、PTA生产商，坐拥1040万吨PX、2150万吨PTA、330万吨纯苯及240万吨苯乙烯的龙头级产能。

此外，恒逸石化也具备规模化、一体化的芳烃产业链配套，其文莱基地成品油主要面向海外销售，不受国内出口配额限制，成品油与芳烃一体化竞争力进一步强化。