近日，国内PX（对二甲苯）与PTA（精对苯二甲酸）期货价格持续走强，引发市场广泛关注。12月26日，对二甲苯（PX）期货主力合约日内涨幅扩大至4%，最高报7618元/吨，PTA期货主力合约突破5300元/吨，双双创下近一年新高。

图：PX期货走势

PTA期货走势

这场连续上涨的背后，是全球能源格局重构、产能供给格局优化、产业政策持续发力等多重利好因素的共振。

多重因素共振 驱动PX、PTA价格持续上行

在全球能源格局持续重构的背景下，PX产业链正成为炼化行业下一阶段的重要盈利突破口。天风证券研报认为，在供给增长受限、调油需求回升与下游补库三重因素叠加下，2026年PX产业链或成为炼化板块中最具盈利弹性的细分领域。

首先，受海外炼油产能持续退出及地缘冲突影响，欧美成品油市场趋紧，汽柴油裂解价差显著走高，有望再度打开芳烃调油窗口。这一趋势或将分流PX原料供应，为PX价格提供有力支撑。

此外，2024至2025年全球PX产能连续两年零新增，而2026年计划投产的新装置普遍集中在下半年，且存在延期风险。当前PX行业产能利用率已攀升至85%以上，处于近五年高位，供给端弹性十分有限。

与此同时，中美纺织服装行业或将在2026年迎来补库共振。中国纺服去库存接近尾声，美国纺服库存也处于低位，若后续政策落地，补库需求有望集中释放，进一步拉动PX下游PTA及聚酯产业链的需求。

PTA作为PX下游，上涨节奏基本与PX保持同步。2019年以来，PTA行业进入以大型化、一体化为特征的扩张周期，产能从4669万吨增至2025年的超9470万吨，实现翻倍。但2026年预计无新增产能，供应压力显著缓解，而下游聚酯仍有约500万吨新产能投放，产量增速预计5%，支撑PTA刚性需求。

短期来看，12月PTA持续去库，尽管1–2月因聚酯季节性降负或小幅累库，但整体库存压力偏低，基本面稳健。长期来看，随着PTA行业的反内卷政策落地，龙头企业已通过主动停车检修、控制负荷等方式落实反内卷要求。据CCF（化纤信息网）数据，截至12月18日，PTA开工率在78.8%附近，较10月30日83.7%的开工率已明显回落，市场供应量有望持续减少。

头部企业产能集中 二级市场价值迎重估

目前，国内PX与PTA行业已形成显著的头部集聚效应，产能高度集中于少数龙头企业，这一格局在本轮行情中进一步凸显优势。

2025年底，中国PX总产能约为4401万吨/年，产能分布呈高度集中态势，产能TOP3企业约占全国总产能的54%。据中证鹏元研报，荣盛石化以1040万吨的PX产能位居全国首位，约占全国总产能的24%，中国石化与中国石油则分别约占16%、14%。

PX产能TOP5

PTA产能分布同样高度集中，CCF数据显示，截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨，前三名企业产能合计约占全国总产能的52%。其中，逸盛石化（由荣盛石化与恒逸石化合资建立）以2150万吨总产能位居首位，占全国总产能的23%，是全球最大PTA生产商。恒力石化以1660万吨产能排名第二，新凤鸣以1100万吨产能位列第三。

PTA产能TOP5

受益于行业景气度回升，板块龙头企业股价亦同步走强。近两周来，民营大炼化企业荣盛石化、恒逸石化、恒力石化累计涨幅分别达17.26%、21.63%、15.42%。

2026年供需格局持续优化 行业走势乐观

展望2026年，PX与PTA行业供需格局有望持续优化，整体走势偏乐观。供应端方面，PTA全年无新增产能，进入存量竞争阶段，低加工费或加速高成本老旧产能出清，改善供应结构。PX虽有新增产能，但集中于三季度末及四季度投放，上半年存在明确供需缺口，支撑价格上行。

在“反内卷”政策导向下，供应端收缩或成常态，进一步优化产业格局。成本端方面，尽管原油供给过剩可能压低大炼化原料成本，但PX、PTA库存下降限制价格下行空间，产品价差有望扩大，提升盈利水平。叠加碳排放双控政策限制产能扩张，市场看涨情绪升温，PX价格或保持强势运行。需求端虽有季节性波动，但聚酯刚性需求稳固，叠加出口改善带来增量，对PTA形成长期支撑。

综合来看，具备“原油—芳烃—PTA—聚酯”全产业链一体化布局的龙头企业如荣盛石化等，不仅能有效抵御原料价格波动风险，还可凭借规模效应、技术优势和高化工品收率，在行业景气度回升过程中显著提升盈利弹性，充分受益于产业周期持续向好的新格局。