近期，A股如同驶入快车道，时隔4年上证指数不仅再度站稳3500点后，眨眼之间又冲上3600点。

上证指数从3300点到3400点用时26个交易日，从3400点到3500点用时22个交易日，再用短短10个交易日从3500点冲到3600点。

仿佛呼应市场表现，证监会近日召开的年中工作会议指出，要全力巩固市场回稳向好态势。

扑面而来的牛市行情，给市场带来浓烈的喜意，各路资金忙于加仓补仓、调整仓位。

有色金属、机械设备、互联网、金融等多个行业轮番上涨，为市场有目共睹。也有一些超跌已久的行业被资金“避开拥堵”悄然加仓，并不怎么为市场所关注，却为市场带来另一种操作思路，比如白酒股。

中国资产全面重估，政策力挺上涨行情

近日，有两项重大政策受到市场强烈关注。

一是“反内卷”政策继续深化。

2024年7月以来，“反内卷”政策逐步铺开并深化。今年7月，政策更是频出，工信部、国家发改委、市场监管总局发布的相关政策和公告，再次指向治理“内卷式”竞争。

二是证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，明确下半年七大工作重点，全力巩固市场回稳向好态势，从资产端、资金端进一步固本培元。

政策和上涨行情显化在外。投资者更应认清和重视的一点是：中国资产正全面重估，这个趋势已经成为业内共识。

在国内，以东方财富证券研究所副所长陈果为代表的诸多业内专家们认为，中国资产的重估进程刚刚开启，未来将在人民币稳定性优势和工程师红利加速释放的双重驱动下持续深化。

外资看法也趋同。近期，高盛、摩根士丹利、瑞银等机构密集发声看多中国，认为中国经济转型持续推进、改革不断深化，科技与制造领域将成为投资核心，共同推动中国资产全面重估。

晨星最近发布的《中国市场展望》表示，未来十年，中国是最值得配置的新兴市场资产。

外资彻底改变过去两年的减持态势。外汇管理局7月22日披露的数据显示，今年上半年，外资净增持国内股票和基金101亿美元，尤其是5月和6月，加仓达188亿美元。

在多项重大政策推动下，以中央汇金为代表的国家队和以ETF基金为代表的增量资金推动本轮上涨，4月8日以来共有22个行业板块跑赢市场。

相比之下，有些行业在长期超跌后被资金悄然逐步加仓，则显得低调和不为人注目了，其中白酒股就是一个典型例子。

白酒连续两月被悄然加仓

近两年白酒股表现疲软，截至7月25日，中证白酒(399997)指数今年以来累计下跌5%。不过，若仔细观察，自6月份以来，私募机构、融资客、基金等多路资金开始逆市加仓白酒板块。

Wind数据显示，白酒行业的融资余额于今年5月15日刷新年内最低纪录，为315.03亿元。随后，白酒行业的融资余额在6月持续攀升，截至6月27日为342.29亿元。7月略有回落，但截至7月18日仍达326.27亿元。

除了融资客，基金也在不断加仓白酒ETF。Wind数据显示，6月份以来，鹏华中证酒ETF的流通份额出现明显增加，流通份额自5月30日的185.03亿份增加至7月24日的243.98亿份，表明即使在白酒指数不断下跌的情况下，该ETF的规模仍在逆市增长。

尤其是6月份，鹏华中证酒ETF的流通份额增加了42.6亿份。7月份截至7月24日，该ETF的流通份额再增加了16.35亿份。

截至6月30日，易方达蓝筹也在增持白酒板块，前十大重仓股中有五粮液、泸州老窖、贵州茅台等多只白酒股。

（易方达蓝筹前十持仓）

资金敢于逆势布局白酒的底气，一是因为白酒板块估值已跌入历史低位，配置价值凸显；二是多家机构认为行业有望在2025年下半年迎来转机。

开源证券认为，白酒行业短期受需求疲软及情绪扰动承压，但基本面筑底迹象渐显，估值低位与分红提升形成双重安全边际。建议聚焦高端白酒区域龙头，静待下半年需求复苏与估值修复共振。

Wind数据显示，截至7月25日，中证酒指数（399987）市盈率TTM为18.89倍，分位点处于近十年来2.16%的低位，比近十年来97%的时间都低，显然为当前的估值洼地。

多家机构认为，受益于消费刺激政策持续加码、白酒行业库存周期进入尾声等影响，白酒行业已迎来基本面与估值修复的共振行情。其中，库存去化效果好、估值低且估值已反映了未来盈利下滑预期、

对股东回报可观的白酒股具备强吸引力。

贵州茅台、舍得酒业等深耕品质的“反内卷”白酒股值得关注

在白酒股中，贵州茅台、五粮液等龙头股仍是公募基金二季度重仓股。但这并不意味着其他白酒股不会受到青睐，尤其是在“反内卷”政策加码下，一些执着于价值深耕创造的次高端酒企具备改善空间，比如以老酒战略屹立市场的舍得酒业。

近几年来，白酒行业持续深度调整，渠道库存压力加大，行业在深度审视和思考后，呼吁从追求规模增长转入追求发展质量。从本质上讲，去库存、场景创新、深塑品质、厂商共赢、白酒新消费，都是行业“反内卷”的真切反映。

“反内卷”让白酒行业找到走出低谷的正确路径。而舍得酒业近年来的四大“坚持”，让市场再次看到舍得酒业“反内卷”下的长期投资价值。

一是坚持深耕“老酒”和“生态”领先优势。

在率先提出生态酿酒后，舍得酒业30多年以来坚持从生态环境、酿造过程和科研创新等方面打造生态标杆，成为中国生态酿酒的先行者、倡导者、实践者。此外，携手行业协会发布了《坛贮老酒（浓香型白酒）》和《生态酿酒评价规范白酒企业》两项团体标准，以标准制定者的身份强化在老酒赛道的领先优势。

二是勇于放弃短期思维，着眼主业长期健康发展，坚持主动调整、改善基本面。自去年2季度以来，舍得酒业连续三个季度理性降速调整、去库存后，今年一季度显获成效，一季度净利润已超去年全年，稳住了市场信心和信任。

三是坚持长期主义布局和投入主业，促进企业长久稳定发展。包括增扩优势产能，持续提升老酒优势产能和储能；持续开展科创研究，提升产品品质；投资酒旅融合项目，拓展老酒新的消费和体验场景等。

四是坚持真金白银回馈股民。自2023年以来3次提出分红方案，累计现金分红（派现＋回购）17.23亿元，年均归母净利润12.67亿元，累计现金分红（派现＋回购）/年均归母净利润高达135.99%。包括在2024年业绩承压之后，今年仍提出拟每10股派发现金红利4.3元（含税），占2024年度归属于母公司股东净利润的40.94%，彰显了对自身发展的信心。

自2024年以来，舍得酒业直面行业周期调整，坚持长期主义，重点关注渠道健康，持续开拓增量市场，以长期健康稳健发展为主，库存去化取得了不俗成效，电商销售大增，国际化布局已突破至40个国家和地区。多家券商报告认为，考虑到去库存成效显现，在需求稳步恢复的行业背景下，在低基数基础上，舍得酒业有望行业表现领先，收获市场更广泛的认可。

华创证券认为，二季度白酒行业经历极致压力测试后，报表出清探底。舍得酒业持续控货挺价，预计Q2低基数下释放利润弹性，利润同增300%。

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