近日，云迹科技正式递交港交所上市申请，成为了第五家递交18C上市申请的IPO企业，拟冲刺机器人服务智能体第一股。作为机器人服务智能体领域的先行者，云迹科技的产品已深度融入酒店、医疗机构、工厂等应用场景，成为帮助企业降本增效的“智能助手”。

近期，云迹科技的招股书中所披露的财务数据中，资产净值数据与负债压力引发讨论，但经过仔细研究发现，事实并非那么简单。

云迹科技招股书中披露的净资产为负值，主要原因是公司背负了18.7亿元的赎回负债。这一数字看似庞大，但其本质是上市前的对赌协议条款。据了解，若上市申请被撤回或者拒绝，或者首次向港交所提交申请后18个月内未完成，投资者将恢复赎回权，公司需以现金偿还赎回负债。

（来源：公司招股书）

然而，面临高额的赎回负债也不是偶然的现象。例如类似小米、美团等知名初创公司在IPO阶段也多数会因为此科目影响财务报表表现，但此类企业并未没有这样的亏损发生，在上市后此笔巨额负债将会烟消云散。此外需要注意的是，赎回负债并非实际的债务压力，而是资本市场的博弈工具。但这些负债在上市后均自动转为权益，对公司现金流和实际运营并无实质性影响。因此，云迹科技的赎回负债更多是短期的财务压力，而非长期发展的障碍。也有业内人士指出，这一“负债”的数字越大，反而印证公司被投资方认可的价值更高。

（来源：公司招股书）

另一方面来讲，从其经营净现金流出的变化趋势来看，云迹科技在过去几年实现了显著的改善。经营净现金流出从2022年的1.70亿大幅收窄至2024年的0.41亿。如此大幅的现金流出减少，表明云迹科技在控制成本和提升运营效率方面取得了不俗成绩。这不仅缓解了公司的资金压力，也增强了其在面对市场波动时的抗风险能力。

同时，招股书数据显示，云迹科技截至2024年底的现金及现金等价物达到1.05亿，且无银行贷款带来的债务压力。同时招股书还提到，截至2024年底，公司的现金及现金等价物、银行定期存款的即期部分以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，将能够维持约64.2个月的财务可行性，显示出公司较强的自我造血能力和资金管理能力。此外，截至2024年底，公司的现金及现金等价物，银行定期存款，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产合计为3.41亿，占资产总值5.11亿的比例高达66.8%。

在周转效率方面，云迹科技同样表现出色。存货周转天数从2022年的267天大幅压缩至2024年的139天，体现了在规模增长基础上，公司供应链管理的不断优化和库存周转的加速。

此外，云迹科技选择港股18C“特专科技”行业上市条件，这一相对宽松的上市规则为未完全成熟的科技企业提供了上市机会。例如，类似科技企业如黑芝麻智能和晶泰科技在去年以“特专科技”企业身份通过香港18C成功上市，为云际科技的成功上市可谓是铺平了道路。根据现有案例分析，港股18C规则申报企业通常在6个月内通过聆讯，这意味着云迹科技有望在年内完成上市，彻底消除赎回负债的风险。

同时，云迹科技的上市计划不仅是为了解决短期资金压力，更是为了加速技术创新和市场拓展。成功上市后，公司将获得充足的资金支持，进一步巩固其在AI智能体领域的领先地位。我们现阶段也可以看到，云际在研发上和产品研发上的努力，如“UP”机器人以及“润”机器人等的产品陆续出现以及迭代后的产品“格格”系列成功接棒，展现出强劲的市场竞争力。此外，云迹科技的多元化场景布局也将受益于上市资金支持。尽管酒店场景仍是公司收入的主要来源，但医疗、楼宇等新场景的拓展正在加速。通过上市融资，公司可以进一步优化供应链管理，加速新场景的商业化落地，降低对单一场景的依赖，增强抗风险能力。

（来源：公司招股书）

（来源：公司招股书）

作为复合多态机器人领域的商业化开拓者，云迹科技成功实现了技术创新与商业应用的协同推进。随着技术升级与行业场景的深度耦合，该公司正通过规模化应用效应驱动边际成本下降，从而释放更大的盈利空间。

云迹科技的IPO不仅是资本市场的期待，更是其技术与商业化能力的全面展现。赎回负债的短期压力并未掩盖公司长期发展的潜力，而上市成功将为公司注入新的活力，助力其在智能体机器人赛道上实现更大的突破。

从“送物机器人”到“智能体生态”，云迹科技的进化路径与AI产业从“技术炫技”到“价值交付”的全球趋势高度契合。上市后，公司有望通过资金支持加速技术研发和市场拓展，真正成为智能服务生态的构建者，为行业和资本市场带来更大的价值。

当前，生成式AI技术的爆发式发展正重塑全球科技格局，而初创企业作为技术创新的重要引擎，亟需市场信任与资本支持以释放潜力。在此背景下，港股市场推出的18C章上市规则，以“信任惟先”为核心理念，为AI初创企业构建了更具包容性的融资通道。而社会公众也应体会政策格局释放的积极信号，给予初创科技型企业更多信任与支持。