别家还在讨论SaaS寒冬何时过去，畅捷通已率先步入春天。

最新财报数据显示，24年畅捷通扣非净利润转正+现金流大幅改善，小微财税SaaS商业模式盈利可持续性得到验证。

跨过盈利的拐点，往后尽春色

报告期内，畅捷通实现净利润3346万元，同比增长111%。经营性现金净流入9130万元，对比上年净流出4205万元现金流显著改善。

为什么大家如此关心breakeven point？因为它关系着商业模式的证实或者证伪。对于小微企业SaaS尤其如此，很多人觉得小微企业的LTV（客户终身价值）覆盖不了CAC（客户获取成本），畅捷通打破了小微企业SaaS盈利难的魔咒。

如同大家理想中的SaaS模型一样，用户规模突破临界点后，前期研发形成的成熟产品矩阵驱动规模效应释放，持续推动降本和盈利能力的提升。

畅捷通依靠极高的经营效率和持续的研发投入和转化，率先走到了这一步。如在报告期内，畅捷通运用低/零代码能力，推出“行业化营销—行业化体验—行业化交付”的运营过程提升客户转化率，不断提升标准化产品的灵活扩展能力，提高交付质量和交付效率等。

最近在看一本旧书《Salesforce传奇》，恰好这本书的序是王文京写的。王总写的一段话很有道理：“任何商业模式或范式的进化，尽管形态万千，但底层逻辑都是一样的：客户与用户价值的增加、厂商与产业效率的提升、社会价值的增多。”或许正是因为直击本源，畅捷通才能率先把模式跑通，从CRM到SaaS对用户而言的意义绝不仅仅是由买到租的转变，而是SaaS模式给用户带来了新的价值，比如能够依据组织的扩张/缩减按需使用应用服务。从这个角度看，增长性十足的小微企业恰恰是最需要SaaS的。

港股财税SaaS企业盈利分化

畅捷通24年的业绩表现领先行业，对比之下很多SaaS企业的盈利仍遥遥无期。这里和金蝶做个对比，金蝶也快走到了盈利的边缘，此前管理层曾预计将在25年实现盈利。

和金蝶做个对比。

收入：畅捷通收入增长较快，总营收24年同比增长20%，云订阅24年同比增长34%；金蝶总营收24年同比增长10.2%，云业务同比增长13.4%；

云收入占比：24年金蝶云服务收入占比81.6%，畅捷通早在21年云服务收入占比就达到了86%，近年还在持续攀升，因为占比已经非常高了，所以2022年开始就换了口径，改提更加细分的云订阅收入。2022H1公司云订阅收入占比为53%，2024年已大幅提升至近70%。

净利：畅捷通净利润3346万元，同比增长111%，扣非净利润转正，同比改善9802万元；金蝶归属母公司股东净亏损1.42亿。

小微用户数：畅捷通累计云付费用户77.5万；金蝶披露的云星辰+精斗云是43.5万；

毛利率：畅捷通毛利率72%，金蝶65.1%。

显著低估

畅捷通当前PS仅为2.3X，金蝶国际PS为6.8X，税友股份的PS为9.4X，美股Intuit的PS为11.7X，截至2024年6月，港股SaaS板块平均市销率约为4.2X。畅捷通的估值属于一眼低估的地步。

此外，畅捷通本身现金资产占比不低，根据2024年年报，总资产16.95亿元，其中现金资产12.59亿元，总负债7.91亿元，其中大部分都是应属账款。从市值中1：1扣除掉现金资产的部分，剩余部分对应业务的估值更是低得惊人。

不过港股这样明显低估的例子不在少数，此前预私有化，市值比不上公司持有的其中一处物业的利福中国，业务接近估值远低于爱尔眼科的朝聚眼科，估值远低于安踏、李宁的361度……

可以期待畅捷通价值重估的那一天，没准是不久后，没准得等H股全流通，没准得等再发几次业绩增长的财报一鼓作气戴维斯双击……谁能预料得准呢。但作为一个安全边际爱好者，超低估+成长的畅捷通对我而言一直是在击球区里的。