10月23日，继18日股价大涨后，云顶新耀股价再次大涨，截至上午收盘，股价涨幅超17%；盘中股价最高达35.5港元/股，创52周新高。

同时，这也是其近3年以来新高。这背后，固然有整体行情的因素，但更重要的是基本面驱动价值回归。

基本面驱动价值回归，领涨18A

一系列行业利好，推动医药板块预期走高，云顶新耀也受益其中。

年初至今，公司股价涨幅超65%，几乎领涨整个港股18A板块。而相较2022年10月份最低点5.98港元/股，股价涨幅接近500%。

股价大涨、估值回升背后，固然离不开整体市场行情的回暖，但云顶新耀能够领涨板块，本质是短期医保谈判预期及基本面共同驱动下的价值回归。

从消息面上看，当前正处于医保谈判阶段。

近两年，医保谈判越发温和，政策对创新药企及产品的支持也肉眼可见。对于药企而言，重磅产品新进明年医保目录，势必会对公司整体业绩产生重大的推动作用，其股价也会有相当表现。典型案例就是2023年和今年上半年的艾力斯，股价从23年初至今年高点接近翻了3倍。

这一幕会在有重磅产品，进入明年医保的药企身上重演。云顶新耀正是种子选手之一，若其重磅产品耐赋康以一个合适的价格进入医保，将加速放量，成为50亿+的大品种。

耐赋康是全球首个IgA肾病对因治疗药物，兼具疗效与药物经济学优势。进入医保后，将极大提升药物可及性，使更多的IgA肾病患者获益，也会让耐赋康的表现更超预期，带动公司的预期走高。

与此同时，云顶新耀还有着坚实的基本面支撑。

已经全面走上商业化快车道的云顶新耀，在耐赋康、依嘉、伊曲莫德以及另一款高端抗生素头孢吡肟/他尼硼巴坦的加持下，将保持营收高增长态势。按照公司预期，这4款新药的销售峰值为100亿元，目前看，公司正稳步向目标迈进。

这也意味着，云顶新耀目前处在一个低PS高业绩增长的阶段。即使公司股价进一步走高，但公司业绩增长足够快，足以迅速消化估值。

引进、自研双轮发力，未来可期

正如前文所说，除了医保谈判预期这一短期催化剂，基本面才是云顶新耀获得资金青睐的核心驱动因子。

底层逻辑在于，在商业化能力加持下，云顶新耀会形成“业绩快速增长消化估值-预期进一步增长”的正反馈；而在港股以机构投资者为主的市场上，资金也必然会更加青睐这类基本面优秀的资产，进而形成另一重长期正向循环。

与此同时，云顶新耀已经进入引进、自研双轮驱动发展的阶段。随着公司全球权益管线的加速推进，不定时的重磅BD，将进一步推动市场长期预期的走高。

云顶新耀自研管线中，无论mRNA管线还是自免BTK抑制剂，都是热门赛道的热门选手，具备创造现象级交易的潜力。

其中，公司mRNA平台具有自主知识产权且经过临床验证，公司拥有产品的全球权益，能够进行对外授权，加速mRNA疫苗的研发变现。

8月份，公司针对实体瘤的mRNA肿瘤疫苗EVM16已经启动IIT研究。该研究由北京大学肿瘤医院和复旦大学附属肿瘤医院发起，是EVM16开展的首次人体试验，进度相比于预期提前；第二款现货型肿瘤疫苗也即将在中美两地递交IND。

同时，云顶新耀拥有全球权益的BTK抑制剂EVER001也在加速推进，预计将在下半年公布针对原发性膜性肾病的1b期临床数据，预计明年进入2期临床。

目前，EVER001针对的原发性膜性肾病，仅中国市场患者规模就达到200万，全球患者规模远超过这一数字。而现有治疗手段局限性较大，患者对新疗法的需求极为迫切，这无疑是EVER001的潜在机遇。

整体来看，云顶新耀基本面坚实，在具备差异化优势的管线及突出的商业化、BD能力加持下，未来发展可期。这或许正是市场长期投资信心的来源。

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