8月21日盘后晚间，舍得酒业股份有限公司（SH600702，以下简称“舍得酒业”）披露2024年半年度报告。报告显示，舍得酒业2024年1-6月实现营业收入32.71亿元，归属于上市公司股东的净利润5.91亿元。

在主动控量稳价和加大营销费用培育消费者等因素影响下，2024年上半年舍得酒业营收、净利润阶段性承压。

2024年上半年，在宏观经济及消费信心渐进式复苏下，白酒行业进入周期调整“深水区”。面对多重挑战叠加的客观环境，舍得酒业深耕老酒战略巩固产品长板，控量稳价维护渠道健康，保持经营的稳健态势。分析人士指出，随着经济复苏预期转好以及传统旺季来临，舍得酒业下半年业绩企稳向好的确定性高。

主动调速控量稳价，立足长远塑造“韧”实力

2024年上半年，在严峻的内外部环境影响下，酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入了冷静期。中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年复苏态势较弱，80%受调研白酒企业表示市场有所遇冷。

在弱周期下，垒好优势资产压舱石尤为重要。从上半年经营情况可以看出，舍得酒业在淡季需求转弱的情况下，适度降速调整节奏，务实经营的同时聚焦核心维度建设，为长远发展打牢基础。拆解半年度报告，可窥见舍得的经营策略：

其一，发力宴席场景，顺应市场消费趋势。存量竞争下，白酒消费回归理性，多元化发展。在聚焦核心大单品培育的同时，舍得酒业针对各价位段产品均衡布局，结构优化初显成效。2024年上半年，舍得酒业通过重点发力宴席场景，舍得酒、沱牌酒宴席数量同期均实现两位数增长，舍之道、沱牌特级T68、沱牌窖龄特曲等高质价比产品同比销售有较大增幅，拓宽了市场的潜力空间。

其二，平衡量价关系，为渠道减压积蓄后劲。面对二季度需求平淡的市场，舍得酒业并没有盲目追求增长，而是更注重“量”“价”关系的平衡，坚定“控量稳价”策略，有序进行阶段性去库存工作，维持渠道健康。据多家机构及行业酒价媒体的调研数据显示，今年以来，舍得酒业核心产品的批价长期保持稳定。

观察中报可知，尽管2024年上半年舍得酒业合同负债相较期初有所减少，但也可以看出舍得酒业推动社会库存动销持续向好。此外，经销商数量继续保持增长，较2023年末增加154家，说明经销商对舍得酒业品牌的认可，全国化潜力仍在释放。

其三，加码科研创新，夯实产品品质实力。产品品质是舍得酒业坚持的长期主义。2024年上半年舍得酒业以科创为引领，继续加强科研队伍建设和推进产学研融合，推动产品品质的创新升级。同时舍得酒业还重点巩固生态酿酒及陈年老酒品质价值体系的构建，其牵头制定的《生态酿酒评价规范 白酒企业》团体标准、《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准顺利发布，填补了行业标准体系的空白。据中报显示，今年上半年舍得酒业研发费用达4949万，保持在行业前列。

其四，强化营销支持，赋能品牌拉升认知。长久以来，舍得酒业以赋能营销为目标，坚持品牌长期性发展。2024年上半年，舍得酒业保持对营销费用的支持，通过CCTV全天广告投放、舍得智慧人物第六季播放、新媒体整合传播等措施，全面提升品牌曝光，同时加大了开盖有奖促销力度，提升消费端对产品的体验和认知拉力。

在产品、渠道、科研及品牌建设上，舍得酒业耐心经营着眼长远，后续发展底气足。

提前布局下半年旺季战线，厂商协力共渡周期

尽管经受控量稳价带来的短期压力，但作为全国化进程仍在稳步推进的名酒企业，舍得酒业具有较好的提升空间，成长性依然乐观。而随着下半年传统消费旺季来临，新一轮需求或将被激发。据悉，舍得酒业已然提前布局。

品牌营销上，舍得酒业聚焦C端运营，瞄准不同目标人群打造品销一体的活动。如早在今年暑期，针对高考升学宴需求，舍得酒业开展了“万般舍得，因梦值得”活动，推出了多重礼品，提升终端动销；此外，舍得酒业打造的老酒品鉴IP“舍得老酒盛宴”在全国各地陆续开展，直达C端拥抱重点市场消费人群。同时，舍得酒业还将在山东聊城举办群星演唱会，以开瓶扫码抽取门票的方式，带动终端消费和提升复购率；针对中秋国庆双节，舍得酒业也提前发起了攻势，渠道氛围布置、活动政策宣导协调等工作已在终端全面铺开。可以看出，舍得酒业积极协助经销商全力提升动销。

产品布局上，借着沱牌80周年庆势能，舍得酒业将升级发布战略级大单品沱牌特级T68，并在核心市场进行饱和式投放，持续发力大众酒市场。

一位山东经销商表示，今年市场遇冷，动销乏力也是情理之中，但并不意味着要选择“躺平”。舍得在淡季挺价坚决，也积极支持我们加大宣传和动销力度。而另一位四川经销商则表示，中秋、国庆双节是淡旺季过渡的重要节点，今年厂家市场投入力度明显加大，相信会对市场起到提振作用。

长期视角下核心优势凸显，机构维持“买入”评级

2024年上半年以来，白酒板块行情受市场需求弱、高端酒批价波动等因素影响而出现明显调整，引起市场热议。然而，在情绪逐步修复、板块估值回归理性的情况下，白酒依然是“长坡厚雪”型赛道。

以舍得酒业为例，作为中国十七大名酒、川酒六朵金花之一，舍得酒业积淀了深厚的口碑底蕴和市场认知。中国名酒的行业地位和引领作用，也成为了舍得酒业所具有的难以撼动的品牌优势。

而作为坛贮老酒市场化开创者和引领者，舍得酒业经过五年的深耕运营，已建立起坚实的竞争壁垒。今年7月，舍得酒业参与起草的国内首个浓香型坛贮老酒团体标准正式发布，正式开启“老酒战略2.0”时代，实现了从产品领先、品牌领先，发展到标准领先阶段。而具备高品质、高价格属性的老酒，契合白酒行业“喝少一点，喝好一点，喝老一点”的消费升级趋势，对于酒类竞争具有长远的战略价值。独占老酒品类领导者地位的舍得酒业无疑站在行业新风口上。

当前，舍得酒业稳步推进全国化布局，已初具规模。但与其他已经完成全国化的白酒一线品牌相比，舍得酒业在全国化铺货、全价位段产品布局等进程中，仍具有巨大的潜力。今年以来，舍之道、沱牌特级T68等产品迅猛发展可见一斑。而作为浓香型酒企，舍得酒业更具备高中低档协调发展的战略优势，提供了宽阔的市场空间。

据数据显示，舍得酒业经营快速稳健，2020年至2023年四年内，实现超40亿元营收增量，同期增长幅度领先多个营收规模相近的次高端品牌。而在复星和政府双向赋能下，舍得酒业在保障支持、机制灵活两方面兼具优势，在白酒出海、基地市场打造两个维度具有巨大增长潜力。

尽管受宏观经济及行业周期影响，公司估值阶段触底，但与其他白酒一线品牌相同，舍得酒业拥有高毛利、高ROE等特点，且逐年提升分红比例，是具备增长确定性的优质标的。而国金证券及华鑫证券的最新研报也对舍得酒业维持“买入”评级。

品牌护城河深，老酒品类优势强，市场拓展空间广，经营稳健潜力大，2024年上半年，舍得酒业以时间换空间，通过控量稳价维护市场良性循环。在经济企稳回升，消费信心恢复之下，具备强内生动力的舍得酒业发展前景依然可期。