上周，李宁（02331.HK）发布了2023年全年财报。面临疫情后的市场挑战和激烈的行业竞争，公司积极进行业务布局，把控机遇与风险，仍实现了业绩的稳健增长。报告显示，集团总收入达275.98亿元人民币，同比增长7.0%，较2019年收入五年实现翻倍，创历史新高。毛利率保持稳定持平48.4%，值得一提的是，李宁在2023年下半年毛利率同比改善，线下折扣有所优化，更加注重发展的效率和质量。同时，公司经营现金流净额同比大幅增长近20%至46.88亿元人民币，强劲的经营活动现金流为集团长期稳健发展提供了坚实的资金保障。期内，李宁库存总额、库龄结构健康，库存周转效率保持良好，商业运营能力进一步提升。

稳步增长的业绩表现让多家券商亦给予积极评价，普遍坚持维持“买入”评级。分析师们指出，李宁在直营渠道的扩张、专业运动产品线的强化以及库存管理的优化上表现出色，这些战略举措为公司长期增长奠定了坚实基础。特别是李宁在专业运动领域的持续投入和产品创新，以及对新兴市场的积极拓展，将成为公司未来发展的重要驱动力。李宁以其对专业体育的坚持和对单品牌战略的聚焦，交出了一份稳健财报答卷。

加速库存渠道结构优化 轻装上阵 李宁韧性十足

在竞争加剧的体育用品行业，库存问题一直是品牌们的心头大患，尤其是在2023年这样充满挑战的一年，库存的积压更是给不少品牌带来挑战。不过，李宁却在这场库存战中表现出了难得的从容。财报显示，2023年李宁库存周转天数为63天，全渠道库销比3.6月表现突出，整体库存管理成果为过去五年最好水平，周转效率领跑行业，在公司库存中，其0~6个月库存占比高达80%，7-12月库存占比14%，大于12个月库存仅占6%，而且多是常青款。

根据李宁联席CEO钱炜在发布会的表述，李宁高效的库存管理得益于建立了一套以周为单位的库存管理体系，这种可持续性的、体系化的“周周清”的策略。从源头上把控库存的智慧让李宁在2023年达成甚至超出了2022年底定下的库存目标，更为企业的稳健发展提供了坚实的保障。同时，在严格的渠道库存管理下，李宁的渠道存货总额同比下降。这些积极的库存管理措施不仅有助于李宁维持健康的现金流，也为公司在激烈的市场竞争中保持了灵活性和高效性。

在渠道布局方面，李宁持续在渠道拓展和优化上下足功夫，策略性地完成了渠道卡位，2023年，高层级市场的布局基本落子到位，李宁核心商业体进驻率提升至接近90%。截至2023年底，李宁的销售点总数达到了7668家，较前一年增加了65家，这一增长不仅体现在数量上，更在于质量上的提升，李宁在全国范围内精心规划店铺开设，与各大商业集团建立沟通和协商机制，优化渠道成本，同时加速店铺形象升级，为消费者提供了更加舒适和愉悦的购物体验。

直营业务的增长也是李宁渠道战略的一大亮点，报告期内，李宁直营业务营收大幅增长29%，直营门店数量增至1498家，同比净增68家，线下折扣同比有所改善，全年批发流水实现10%-20%低段增长。2023年的李宁，在库存和渠道管理上展现出的出色运营能力和和前瞻性的战略布局，不仅让品牌的根基更加稳固，也为公司未来的稳健发展注入了强大的动力。东方证券亦看好公司中长期成长性及利润弹性，在最新一份研报中，分析师表示公司在2023年库存、折扣等指标均得到改善，同时在专业品类和产品方面取得突破，叠加公司独一无二的品牌价值和底蕴，这些积极因素共同为公司的未来发展奠定了坚实的基础，并有望在未来持续推动公司的盈利增长和市场表现。

产品力与科技力并进 蓄力专业破浪前行

在今年的业绩交流会上，李宁公司再次明确了“单品牌、多品类、多渠道”的战略选择，这一战略不仅是公司成长基因的体现，也是创始人李宁先生作为运动员的初心所系。李宁先生强调，公司致力于成为一家专业的运动品牌，服务于中国体育事业的发展，并在各个运动品类中提供专业产品，将体育精神融入品牌服务和运营的每一个细节。这一战略的核心在于深耕单一品牌，通过多品类和多渠道的拓展，实现品牌的深度和广度的双重提升。

财报显示，篮球、跑步、健身三大核心专业运动品类流水占比达到64%，其中跑步、健身品类表现突出，流水分别增长40%及25%。专业品类带动的流水增长与公司发挥运动行业洞察力、运动品类理解力以及科技创新研发力三大优势密不可分。依托于李宁核心的䨻、弜等核心自主科技，李宁跑步产品持续助力运动员创造历史。就在上周末刚刚结束的2024无锡马拉松上，李宁最新飞电4 ULTRA竞速跑鞋横扫了男女全马冠亚季军领奖台，李宁为运动员提速加码，让疾速加速，又一次让运动员们刷新赛会记录。

钱炜在业绩发布会上自豪地分享了公司的成功秘诀：一双好鞋，不仅仅是设计出来的，更是跑出来的。钱炜本人，每月都要跑上数百公里，亲身体验自家产品，确保每一双鞋都能满足消费者的极致需求，公司也提倡和鼓励运动文化，让员工成为“产品体验官”。这种对产品细节的执着追求，加上集团过去10年超过30亿的研发投入，让李宁的科技平台和专业科技水平成为推动销售增长的核心动力。海通国际分析师表示看好李宁拥有的多个运动鞋类技术平台会为李宁提供科技动力，篮球鞋和跑鞋的4+4 矩阵完善，且拥有多个长寿产品系列，领先其他国产品牌，可确保中长期稳健增长。

在专业体育的竞技场上，李宁集团的“黑科技”正成为其脱颖而出的秘密武器。李宁的“碳核芯”技术，这一颠覆传统的篮球鞋中底革新，不仅在市场上赢得了热烈反响，更是在国际设计界获得了高度认可，荣获2024年德国iF设计奖的殊荣。这项技术通过在䨻中底材料中嵌入碳板，创造了一种全新的碳䨻一体结构，全面提升了中底的性能，无论是在结构、工艺还是系统解决方案上，都展现了李宁在产品创新上的深厚功底。而李宁的GCU地面控制系统，则是运动鞋科技的另一大突破。这种新材料的耐磨性能是普通橡胶的四到五倍，即使在灰尘飞扬的场地上，也能提供卓越的抓地力，让运动员在篮球赛场上的急启急停变得更加游刃有余。这些技术的应用，不仅让李宁的产品在市场上赢得了消费者的青睐，也为品牌在专业运动领域的深耕细作提供了坚实的科技支撑。

在李宁集团的战略布局中，研发投入不仅是推动产品创新的驱动力，更是一系列实实在在行动的成果。公司深入挖掘专业运动品类的潜力，并通过持续投资品牌价值，展现了对长期发展目标的明确愿景和坚定承诺。李宁以其对专业体育的深厚实力和对单品牌战略的坚守，将运动员精神和体育的澎湃活力注入到企业发展的每一步中，在这场体育用品行业的长跑中，李宁如同一位经验丰富的马拉松选手，稳健而有力地奔跑，在每个转折点上不断加速，超越自我。在李宁的带领下，我们看到了一幅充满活力与机遇的图景，一个不断突破科技边界，为世界带来创新运动体验的中国品牌，正自信地走在行业的前沿。

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