随着2023Q4国内一系列“稳增长”政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳、初步回升的迹象，市场对于国内经济复苏预期提升，“顺周期”的有色金属行业获机构投资者关注。尽管外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，但有色金属产业生产回升明显，A股有色金属板块已披露2023年业绩预告的上市公司中有15家业绩预增，其中9家大幅上升，行业龙头兴业银锡(000426)更是以归母净利润同比增长454.92%-503.79%领跑行业。机构认为，重整落地后的兴业银锡进入产能释放期，再启航的银锡龙头将迎来爆发期。

2023年下半年国内经济持续复苏与美联储结束加息周期，有色金属行业景气度出现明显的改善。1月26日晚间，兴业银锡(000426)发布2023年年度业绩预告，预计年度归属于上市公司股东的净利润为9.65亿元至10.5亿元，同比增长454.92%至503.79%；扣除非经常性损益后的净利润为10.2亿元至11.05亿元，同比增长407.97%至450.30%。作为以银锡为主导的多金属矿业巨头，兴业银锡拥有丰富且优质的矿产资源，2023年通过技改推动矿山选矿技术进步，目前已进入产能释放期，并带动业绩释放。

据了解，兴业银锡旗下拥有8家矿业子公司，主力矿山为银漫矿业、乾金达矿业、锡林矿业、融冠矿业等，矿产资源储备丰富、品位高，拥有资源储量：锡19.56万吨、银9988吨、金31.1吨、锌191.7万吨、铅56.8万吨、铜16万吨、镍32.8万吨、锑18.8万吨、铟1072吨、铋4418吨、钨4786吨。从现有产能规划来看，项目达成后，兴业银锡白银产能有望达490吨（含银漫二期），锡金属1.7万吨、锌金属12.9万吨、铅金属3.3万吨、铁金属49万吨。相较于现有产量存在明显提升空间。

随着银漫矿业技改完成及乾金达、荣邦技改+扩产项目完成，兴业银锡矿山产能有望加速释放。西南证券研报分析显示，兴业银锡主力矿山复产+技改+扩产三管齐下，远期产能有望翻倍。2023年7月技改完成后，公司23年银/锡产量将分别达到252/6152吨；24年银/锡产量有望分别超300/10000吨；远期银/锡产能分别有望超600/20000吨，未来三年公司迎来产能爆发期。

西南证券认为，白银工业属性凸显，中长期白银供给产能受限，工业需求稳步增长，库存处于5年低位，白银相对黄金将有更高弹性。全球锡供应刚性凸显，下游消费电子持续复苏，预计2023-2025年锡供需平衡分别为0.2/-0.2/-0.4万吨，供需缺口不断扩大有望推动锡价持续上涨，兴业银锡作为银锡龙头标的将充分受益。

兴业银锡近年来还逐步向黄金矿产布局延伸。2023年，兴业银锡以西藏黄金并购、投产为契机，加速黄金资源布局。2023年上半年，兴业银锡收购了博盛矿业70%股权，并于10月19日更名为西藏兴业黄金有限公司（简称“西藏黄金”），后者拥有的邦布金矿是西藏地区为数不多的大型规模岩金矿床。兴业银锡此前在投资者互动平台表示，西藏黄金现有选厂规模为480吨/天，年工作300天。结合矿山现状及地质储量情况，未来计划将生产规模增加为30万吨/年（1000吨/天）。与此同时，邦布金矿所处的北喜马拉雅成矿带是西藏重要的造山型金成矿带，基于西藏黄金的资源和采选基础优势，可为兴业银锡下一步推进该区域金矿资源的战略整合提供重要条件。

中国银河证券近日发表研报表示，2023Q4主动权益类公募基金再次增持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.23%，环比2023Q2的2.19%上行0.04个百分点，连续两个季度对有色金属行业进行增持。国联证券认为，2024年压制金属价格的诸多因素有望缓解，后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心。随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，持续看好有色金属板块的投资机会，维持有色金属行业“强于大市”评级。

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