投资要点：

1、国内领先的机器视觉产品提供商，业绩快速增长。公司战略聚焦机器视觉领域，提供视觉器件、可配置视觉系统与智能视觉装备多系列产品，2020年在CMVU参与统计的企业中规模位居第一。受益于行业需求拉动，公司收入增长呈现出良性、稳定发展趋势，2019~2021年度分别实现营业收入14.31亿元、17.55亿元和24.36亿元，其间年均复合增长率达30.49%。

2、技术实力强劲，携优质客户共成长。经过多年的研发创新积累，公司掌握了先进光学成像、软件与算法、精密机械与自动化控制、新一代人工智能等多项核心技术，广泛服务于消费电子、新型显示、印刷包装、智慧交通等行业的智能制造，在应用场景中有效落地并解决了诸多实际难题。公司长期服务于苹果、华为、小米、富士康、宁德时代等国内外知名企业，获得一致认可。

3、市场需求迭起叠加国产替代，成长动力充足。中国机器视觉产业联盟预计，2020~2023年行业规模将以27.15%的复合增长率增长，至2023年将达到296亿元。目前高端领域由国际厂商主导，公司通过自主研发已在部分细分领域实现了国产替代，在新应用领域驱动以及本土化服务优势的带动下，具有较大的成长空间。

凌云光技术股份有限公司(下称“凌云光”，股票代码：688400)成立于2002年，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。公司长期从事机器视觉及光通信业务，较为全面地掌握了产业链相关的核心技术，服务领域覆盖消费电子、新型显示、新能源等多个行业，实现了多项技术研发与产品应用快速落地，已成长为机器视觉和智能视觉装备行业知名品牌，也是工信部评定的专精特新“小巨人”企业。

积极开拓应用场景

业绩快速提升

本世纪初，国内机器视觉行业尚处于萌芽阶段。公司从代理核心视觉器件与光通信器件起家，与国外领先的机器视觉厂商建立长期稳定的合作关系，在此过程中，对行业发展趋势、市场需求洞察和技术迭代发展形成了较为深刻的理解。在前瞻性布局和下游应用需求拉动下，公司不断探索与研发具有自主知识产权的机器视觉软硬件设备。

目前，公司形成了机器视觉和光通信两大业务体系。其中，机器视觉领域，公司主要提供可配置视觉系统和智能视觉装备两类自主产品，并代理视觉器件产品。光通信领域，公司提供自主光接入网产品，并代理光纤器件与仪器。伴随自主产品研发投入的持续增加，代理业务占比不断下降，2021年自主业务占到了总营收的60%以上。

视觉器件、可配置视觉系统和智能视觉装备为机器视觉三大细分市场，公司形成了较为全面的产品布局，广泛服务于消费电子、新型显示、印刷包装、智慧交通等行业的智能制造，积累了丰富的客户资源。

消费电子是机器视觉的主要应用领域，长期被康耐视、基恩士等境外厂商垄断。经过多年的研发，公司成功突围，凭借Visionware智能算法平台、光学器件等技术积累，于2016年进入苹果产业链，打开了业务发展的新局面。不仅如此，公司还与华为、小米、富士康、瑞声科技、歌尔股份等业内领先的电子制造厂商建立了长期稳定的合作关系。

此外，在新型显示领域，公司产品广泛应用于京东方、华星光电、天马、维信诺、无锡夏普、群创光电等行业领先客户的面板产线。在印刷包装领域，公司是国内标签、软包装、纸盒包装等市场的主流供应商，产品已销往超过15个海外国家和地区。在新能源领域，公司产品广泛服务于福莱特集团、宁德时代、信义集团等行业龙头。在智慧交通领域，公司产品广泛应用于地铁、动车、机车，以及接触网等场景的在线运维监测业务。

快速增长的下游市场需求拉动公司业绩不断提升。报告期内(2019~2021年，下同)，公司分别实现营业收入14.31亿元、17.55亿元和24.36亿元，其间年均复合增长率为30.49%;归母净利润分别为0.37亿元、1.32亿元和1.72亿元，盈利能力持续增强。公司战略聚焦机器视觉业务，自主可配置视觉系统和智能视觉装备在业务中的重要性逐年上升，报告期内二者合计占总营收的比例分别为42.67%、46.80%和53.71%。

坚持自主研发

多项创新技术落地

机器视觉是人工智能范畴最重要的前沿分支之一，相比人眼在高精度、高速度、高可靠性、高效率、感光范围和数据化、信息化上具有多方面领先优势，被誉为智能制造之“眼”。《人工智能发展报告》显示，机器视觉技术在国内外人工智能企业应用技术中占比超过40%，应用范围十分广泛。

在消费电子产业链上，机器视觉技术已经基本覆盖从元器件、部件和成品全制造环节的自动化及品质检测与量测。在新型显示领域，机器视觉技术作为非接触、高精度、高速度的生产、检测技术手段，已被广泛应用于各类型的新型显示的生产过程中。在半导体领域，机器视觉已被应用于半导体外观缺陷、尺寸、数量、平整度、距离等检测，广泛应用于晶圆制造和封装测试中的检测、定位、切割和封装过程。

随着生产工艺的精进及产品质量要求的提高，各行业对识别、定位、测量、检测的功能要求越发严格，不断对机器视觉厂商提出更高标准的要求。为保障技术先进性和满足客户需求，凌云光对机器视觉关键技术多年来坚持自主研发，长期进行较高的研发投入。报告期内，公司研发投入分别为1.54亿元、1.76亿元和2.81亿元，占总营收的比例分别为10.78%、10.04%和11.52%。

经过多年的研发创新积累，公司较为全面地掌握了产业链相关的核心技术，形成了先进光学成像、软件与算法、精密机械与自动化控制，以及新一代人工智能等技术平台，多项核心技术取得自主知识产权。截至2021年12月31日，公司拥有418项境内专利，包括发明专利234项、实用新型152项、外观设计32项，另有已申请并获得受理专利427项，取得软件著作权证书208项。

在光学成像技术方面，公司实际控制人之一、核心技术人员杨艺获国家技术发明奖一等奖1项，公司获国家科学技术进步奖二等奖2项，在立体视觉计算成像领域走在前列。公司自主开发了系列化面阵相机、线扫描相机，并通过投资长光辰芯，战略布局国内高端CMOS成像芯片，在消费电子、印刷包装、新型显示、新能源等工业领域具备自主相机、光学成像系统、成套光学检测装备自主研发能力。

在软件算法方面，公司于2005年开始自主研发机器视觉算法平台VisionWARE1.0，目前已经迭代到5.0版本，形成了具有完全自主知识产权的机器视觉图像处理核心算法平台。公司基于该算法平台开发了Vision Laser、Vision ALN、Vision Assembly、Vision 3D、Vision Deep Learning等系列软件。目前该软件已广泛服务于苹果公司的产业链，可满足客户生产制造中高精度、高效率、高品质的技术需求。

在自主视觉器件方面，公司形成了核心视觉器件研发与生产能力。除了芯片与镜头通过产业投资、与生态伙伴合作多年并形成稳定产能供应外，公司结合特定下游行业的特点和需求，自主研发了特色相机、特种相机以及特色专属光源，可覆盖新型显示、消费电子、印刷包装、新能源、智慧交通、立体视觉、科学图像等领域。同时，公司自主开发的图像采集卡已小批量试产。

在前沿技术方面，公司以打造领先的工业人工智能技术为目标成立“知识理性研究院”，进一步构建图像算法与软件平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台，开展多种AI算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究，服务更多行业需求。

细分领域地位领先

募投带来增长新动力

对凌云光而言，挑战与机遇并存。一方面，视觉系统领域高端市场长期由基恩士、康耐视等国际厂商主导，国内企业起步晚，主要服务中低端市场，距离高端产品国产替代仍有一段距离。另一方面，国内机器视觉处于高速发展时期，中国机器视觉产业联盟预计，2020~2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，至2023年达到296亿元。

从下游应用行业角度考虑，电子/电气行业是目前中国机器视觉行业最大的下游应用领域，2020年其销售额占比为52.90%;其次是半导体和汽车领域，占比分别为10.3%、8.8%。

公司深耕机器视觉行业近20年，已成为国内主要机器视觉供应商之一，行业地位突出。根据中国机器视觉产业联盟统计，2020年度，在参与统计的联盟内企业中，公司为中国机器视觉行业销售额排名第一的企业。根据CINNO Research统计，在消费电子领域，2020年公司营收的国内市场占有率为22.4%，位列行业第三，仅次于康耐视和基恩士;在印刷包装领域，2020年公司产值的国内市场占有率为21.1%，位列行业第一。

凌云光初始发行9000万股，同时授予中金公司不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权，若全额行使的话，则发行总股数将扩大至1.035亿股。根据询价结果，凌云光初始发行9000万股，对应发行价格21.93元的募集资金为19.74亿元，超募4.74亿元，超募比例32%。从定价结果看，市场对凌云光硬科技属性认同度较高。此外，凌云光本次上市发行，国家制造业大基金获配售912万股，占本次发行数量的10.13%，涉及金额2亿元。获得国家大基金的战略投资，亦是对公司实力的又一次肯定。

本次上市，凌云光募投项目均围绕核心业务展开，投向以下四个方向：

“工业人工智能太湖产业基地项目”拟使用募集资金6亿元。智能制造在我国传统制造业中的渗透率快速上升，本项目计划新建研产销一体化园区，包括新建面向新型显示、印刷包装的智能视觉装备整机产线、面向消费电子的可配置视觉系统与智能视觉装备，从而提高公司标准化、大规模供给能力，满足增量需求。

“工业人工智能算法与软件平台研发项目”拟使用募集资金2.9亿元，用于完善工业知识图谱，提高人工智能算法水平、优化低成本硬件平台的视觉处理能力，增强工业软件智能化分析功能，并提升产品的数据挖掘、优化决策、工业知识图谱等技术的工程应用能力，整体提高公司机器视觉技术水平、拓展可应用的工业场景。

“先进光学与计算成像研发项目”拟使用募集资金2.1亿元，将基于当前光学技术的基础，继续对先进光学成像技术、3D测量/检测系统、计算成像等技术进行研发。一方面提高光学系统的精度、信噪比、动态范围和稳定性，另一方面提高三维信息的识别与成像能力，从而有效提高公司机器视觉在当前工业场景的应用效果，并开拓在不同方向和堆栈中选择复杂对象的能力。

另有4亿元用作科技与发展储备资金，结合业务经营的实际情况，合理、有序、高效地使用。

凌云光深耕国内市场多年，在消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等行业取得领先优势。未来，公司表示，将继续以机器视觉和工业人工智能为核心，持续进行产品和技术创新，在提升现有市场份额的同时，加速布局新能源、立体视觉、汽车等行业，积极开拓新的应用领域，形成多方位的收入与利润增长点，为成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领先企业不懈努力。(CIS)

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