业绩持续高速稳增长 舍得酒业斥资70亿扩产蓄力中长期发展

近年来，舍得酒业持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到认可，业绩持续稳增长。4月21日收市后，舍得酒业股份有限公司（600702.SH，以下简称“舍得酒业”）发布了2022年第一季度报告。2022年1-3月份公司实现营业收入18.8亿元，同比增长83.3%。归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长75.8%。

同步发布的还有一则增产扩能公告，公司拟投资70.54亿元人民币建设增产扩能项目，以增强公司原酒产、储能力，提高产品质量，更好地保障公司高质量可持续发展。建成后，公司预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

随着白酒行业迈入价值化、品质化、高端化的竞争时代，头部酒企为增强产品竞争力，在业内掀起一股扩产潮，成为行业新趋势，由此引发业内强烈关注。

一季度业绩涨势强劲

一季报显示，2022年1-3月，舍得酒业实现营业收入18.8亿元，同比增长83.3%。归属于上市公司股东的净利润为 5.3亿元，同比增长75.8%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.17亿元，同比增长72.5%。

在前不久，舍得酒业公布的2021年业绩情况，实现营业收入49.69亿元，同比增长83.8%；实现净利润12.46亿元，同比增长114.35%，创下史上最高业绩。可以说，在2021年稳健的战略部署下，舍得酒业2022年实现“开门红”、“开门稳”也是在意料之中。

有长期关注舍得酒业的投资者分析表示，“受外部大环境影响，白酒资本市场波动较大。舍得酒业叠加去年基数大增的因素，还能实现首季83.3%的增长，表现非常硬核，这一成绩无疑是给投资者吃了一颗‘定心丸’。”

此外，从关注舍得酒业的机构观点来看，很多券商都表达了对舍得高质量发展的认可。浙商证券在此前发布的研究报告中称，四大战略逐步落地，经销商稳步拓张，盈利加速。预计2022~2024年公司EPS 分别为 5.7、 7.7、 9.7 元/股，维持对公司的“买入”评级。

拟投资70.5亿元扩产

舍得酒业增产扩能公告中提到，公司预计总投资70.54亿建设增产扩能项目，该项目建成后，预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。产能的持续扩张，进一步优化产储酒结构，提升生产效率，提高基酒优质率，推动企业经营迈入新的阶段，也为舍得酒业老酒战略的全国化布局提供了后期保障。

舍得酒业本次扩产并非偶然，早在意料之中。

数据显示，2018年-2021年，舍得酒业营业收入从22.12亿元增长至49.69亿元，增幅达124.64%；净利润从3.42亿元增长至12.46亿元，增幅达264.33%。近年来，舍得酒业夯实老酒战略，业绩增速明显，为扩产提供了坚实基础。

分析人士指出，这主要归功于公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到认可，销售收入大增。而随着复星的入主，舍得酒业更是加大了全国性市场布局，在华东、华中、华南市场增速迅猛，带动中高端产品快速增长。可以说，老酒战略、新市场开发、高端产品扩容等多管齐下，使得公司业绩、老酒品质、品牌价值同步得到了大幅提升。

舍得已经连续性高速增长，必然需要更加庞大的产能做后盾。在此情况下，增产扩能，提升原酒酿造、存储能力，进一步提升和释放产能，增强公司核心竞争力，成为必然之举。

对此，多家券商机构也表示看好。公告发出后，包括广发证券、光大证券、安信证券等10余家券商公司为舍得酒业给出了“买入”或“推荐”的评级。广发证券在研报中指出，“产能扩张将保障老酒战略实施。”华创证券认为：“长期看，公司生产体系运营效率有望提高，进一步提升市场份额。”而国泰君安不改看好态势，依旧维持“增持”评级，且维持280元的目标价。

扩产护航中长期发展

事实上，舍得酒业并不是今年第一家提出扩产的酒企。值得注意的是，在多家酒企的扩产公告中，优质原酒产能已成为高频词。

究其原因，自十四五以来，白酒行业产业政策发生转变，环保、能耗等政策日趋严格，国家总体支持白酒企业进行技术改造，淘汰落后产能，优化产业结构，提升产品品质。2016年白酒产量达到峰值1358万千升，自此产量进入快速下降通道，至2021年白酒产量较2016年已下降47.3%，几近腰斩。

一方面，是严重过剩的低端产能面临淘汰；另一方面，是老酒、年份酒等优质原酒在市场中长期紧缺。

东吴证券发布白酒行业专题报告分析称，2020年白酒高端价格带的市场规模接近1500亿元，占白酒行业总收入的24%，2016-2020年高端酒市场规模年复合增长率为26%，远超过行业规模-1.2%的年均复合增速。此外，东吴证券预计白酒高端价格带2016-2020年的销量年复合增长率为15%，吨价年复合增长率为9%，呈现量价齐升的特点。

在此背景下，白酒行业顺应消费升级，提升高端产品的产能，进一步做强高端白酒、优质原酒，扩容高端白酒需求量，已成为必然选择。

而增产扩能，储备充足的优质基酒，抢占市场份额，是支撑这种竞争的基石。舍得酒业本次扩产之举，实属行业趋势下的顺势而为。

（本文不构成投资建议）

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