进入2022年以来，多国疫情大幅反弹，全球通胀水平飙升，俄乌冲突影响持续发酵，国际经济金融市场动荡不定，美联储宣布加息，全球供应链危机、能源危机、气候危机叠加……一系列变化都对全球经济复苏势头造成了冲击，但纵观全球大变局，韧性复苏始终是经济运行的主线。对广大投资者来说，如何适应复杂多变的国际市场环境，并从中捕捉良好投资机遇，则是当前最紧急也最迫切的问题。

4月14日，正值第三届客户服务月期间，为洞察经济发展走势，把脉市场变化，帮助广大客户在不确定中理顺投资逻辑，升级个人资产配置策略，恒昌在高端直播对话栏目《财富嘉年华》上特别举办了一场“客户为先 行稳‘智’远”——暨2022上半年《宏观经济展望及资产配置策略指引》(下简称：《指引》)线上发布会。

本次发布会有两大亮点，一是《指引》重磅发布;二是中国银行首席研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长、恒昌宏观经济研究室学术顾问宗良博士代表恒昌资深专家智囊团就《指引》进行全面解读。

宗良博士代表恒昌专家智囊团解读《指引》

作为深刻洞察宏观经济的最新投研成果，《指引》不仅对2021年全球宏观经济走势、资本市场表现进行了全面回顾和总结，还重点对世界主要经济体面临的机遇与挑战、资本市场的未来走向进行了阐述。《指引》指出，全球经济“滞胀”风险加大，美联储货币政策正常化步伐加快，全球流动性面临拐点，债务违约风险隐现，投资者可重点把握新消费、硬科技、大健康、新能源四大黄金赛道的阶段性机会。

谈及世界经济走势，宗良博士在直播中指出，虽然不确定风险和因素不断增加，但全球经济复苏的趋势并没有改变，疫情压力、俄乌冲突、美联储货币政策将是影响全球经济发展的主要变量。

宗良博士还表示，从长期趋势看，中国经济活力旺盛，产业链、供应链韧性强劲，经济结构持续优化，宏观政策调控积极有力，这些都是中国经济保持平稳运行的重要支撑。在货币政策持续发力的背景下，绿色发展、高端制造、科技创新、新基建等重点领域有望受益。

韧性复苏是全球经济主旋律

纵观人类历史进程，越是经历巨大冲击，越能检验经济的韧性和成色。面对通胀攀升、疫情反复冲击、大宗商品价格高企、产业链供应链不畅等挑战，2021年全球经济在波动中复苏，全年经济增速呈“W”型走势。

作为全球经济复苏的重要引擎，中国以“韧实力”实现“十四五”良好开局。国家统计局数据显示，2021年全国GDP突破110万亿元，同比增长8.1%，人均GDP突破8万元超世界平均水平。全年居民消费价格(CPI)同比上涨0.9%，低于全年预期目标，全年就业目标提前超额完成。《指引》指出，中国经济稳步复苏，四大宏观经济调控目标完成情况良好。消费保持弱复苏趋势，投资增速缓中趋稳，制造业投资“一枝独秀”。三大因素推动出口超预期高增长，上下游物价分化，PPI-CPI“剪刀差”扩大。

在大规模财政刺激，以及新冠疫苗广泛接种的推动下，美国、欧元区两大主要经济体的表现同样抢眼。2021年，美国GDP同比增5.7%，增速创1984年以来的最高值;据欧盟统计局最新数据显示，欧元区2021全年GDP增长5.3%。

《指引》指出，2021年，美国经济整体表现良好，经济增速超疫情前水平，失业率稳步下降，房地产市场持续上涨，但需注意到：美国通胀与就业领域存在失衡，就业率复苏滞后于经济增长，尚未恢复至疫情前水平，抑制通胀是其主要挑战;欧元区经济复苏进程呈现“开局疲软—强劲复苏—冲高回落”走势，劳动力市场整体恢复至疫情前水平，但通胀压力不断上升。

尽管俄乌冲突给全球经济金融带来较大不确定性，但推动经济更高质量、更有韧性发展早已成为全球共识。国际货币基金组织(IMF)1月发布的世界经济预测显示，预计2022年全球经济将增长4.4%。

《指引》认为，后疫情时代下，全球经济复苏将呈现三大趋势：一是全球经济总量恢复、增速放缓;二是随着缺疫苗、缺原料、缺货柜、缺工人和缺芯片造成的供应链瓶颈问题逐渐缓解，全球通胀将在2022年第二季度前后达到顶峰;三是货币政策全面转向，市场流动性边际收紧。《指引》还强调，需特别关注美联储等主要央行加息引发货币政策超调风险以及全球货币政策分化带来的国际金融市场波动调整。

对于中国宏观经济走势，《指引》认为，2022 年上半年，中国经济面临的内外部环境依然复杂多变，预计经济形势呈现三大趋势：经济增速放缓;增长动能减弱;宏观政策调整。具体到宏观政策，《指引》指出，政府将采取更加积极的调控政策，稳定宏观经济大盘，包括财政政策更加积极、货币政策或稳中略宽、房地产政策适度调整、双碳政策把握节奏和方式。

《指引》指出，虽然“房地产企业信用风险蔓延、地方政府偿债压力较大、中小企业经营困难增大、结构性就业压力增大”潜在风险依然存在，但中国未来的经济发展前景乐观，面临三大机遇：一是创新驱动作用继续增强，高新技术行业保持较快增长;二是“双碳”目标下，绿色转型加速推进，相关领域投资和产业发展迎来新机遇;三是数字经济蓬勃发展，支撑新产业、新业态快速增长。

私募股权投资行业全面回暖

“完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。”随着《政府工作报告》对资本市场改革发展进行部署，资本市场再次引发关注。

对私募行业而言，2021年是疫情后调整复苏的一年，行业机构在暗流汹涌中加速调整和变化，以适应全新的市场环境。

在国内经济复苏与资本市场环境变化的驱动下，私募股权投资行业持续升温，规模体量再创新高。《指引》数据显示，截至2021年12月30日，存续私募基金124,391只，较2020年末增加27,539只，同比增长28.43%;私募基金管理规模19.78万亿元，较2020年末增加3.80万亿元，同比增长23.81%。

行业回暖的同时，私募基金对增加直接融资、促进创新资本形成、支持科技创新和产业结构调整的作用愈发凸显。《指引》指出，截至2021年第三季度末，私募基金投向各类股权项目本金7.8万亿元，其中投向中小企业、高新技术企业、种子期和起步期企业本金占比分别达28%、26%和33%。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。

对于私募股权投资行业的整体回暖，业内普遍认为，北交所的创建和启动，意义重大。它不仅对拓宽私募股权退出渠道、促进股权投资的流动性、提升私募股权基金的资金利用率和投资回报等方面起到重要作用，也让资本对“投早、投小”重拾信心，进一步完善了私募股权基金“募投管退”的良性循环与创新生态。

《指引》中的相关数据也印证了这一观点。截至2021年11月底，中国企业IPO数量已达到554家，机构IPO退出总规模也同步达到8,691亿元，较2020年小幅增长1.19%。

行业规范化发展趋势下，政策的推动作用不可忽视。《指引》指出，政府高层会议及相关文件多次提到发挥创业投资的作用，以支持创新创业、支持“专精特新”中小企业发展，鼓励社会资本以市场化方式设立创业投资引导基金。此外，政府扩大引导基金规模、进一步放开保险资金在股权投资领域的限制，都有力地支撑了创投资金来源扩大。

坚定看好四大黄金赛道

当前，中国加速迈向高质量发展，新发展理念重构发展逻辑，科技创新、绿色消费、产业变革潜力持续释放。在此背景下，布局“新消费”“硬科技”“大健康”“新能源”四大黄金赛道的逻辑愈加清晰。

随着中国加快推进现代流通体系建设，新消费场景、新消费群体、新技术大量涌现，新消费时代正加速到来。《指引》指出，“双循环”新发展格局下，消费需求日益多元化、个性化，居民消费结构全面升级，“Z”世代成为新一代消费主力军，国产消费新品类、新品牌迎来全新发展机遇。

科技创新既是国家战略，也是驱动产业变革、引领经济高质量发展的关键引擎。《指引》指出，在需求提振、国产替代加快、政策红利等多重因素作用下，新一代信息技术、新材料、高端装备制造、“专精特新”“东数西算”等战略性新兴产业及高科技板块将保持高速增长。

疫情背景下，大健康的赛道红利依然明显。《指引》指出，在国家政策扶持、人口结构变迁以及疫情变异扩散等多种因素影响下，健康产业需求井喷，市场投资热情高涨。伴随“老龄化”进程加快以及科技的飞速发展，大健康产业将成为2022年优质赛道。

最新数据显示，全球已有超过120个国家和地区提出“碳中和”目标，全国碳排放权交易市场启动上线交易，“双碳”相关政策密集发布……多种迹象都表明，绿色、低碳、可持续发展已是大势所趋。《指引》指出，随着“双碳”战略的推进以及中国加大相关领域的资金投入和技术研发，以“新能源”为代表的“绿色经济”将是未来的投资主题。新能源作为未来的长期黄金赛道，高速增长的同时将享受大量政策红利。

恒昌宏观经济研究室表示，四大黄金赛道既是恒昌紧跟时代趋势的科学研判，也是多年来前瞻性布局的实践心得。基于长期的实践积累以及对中国经济发展的长期看好，恒昌将与时俱进，持续为客户提供财富共赢、智慧共融、资源共享、尊享体验在内的一系列“恒友汇”尊享会员服务，帮助更多客户读懂价值投资机遇，以长线价值投资分享时代红利。

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