2013年，以服务创新型、创业型、成长型中小企业为主责主业，全国中小企业股份转让系统(新三板)应运而生。作为第3家全国性证券交易场所，新三板初步探索出一条适应中国中小企业发展的资本市场服务路径。

展望“十四五”，新三板改革仍将紧锣密鼓推进。在资本市场30周年之际，全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长谢庚接受记者专访，解析新三板发展历程。

多层次资本市场的本质是风险分层管理

“中小企业金融服务可谓世界性难题。随着我国经济发展、增长方式转变，设立新的市场服务中小企业，是必然也是必需的选择。”谢庚表示。

近年来，我国民营经济不断壮大，中小企业成为推动经济发展和提升创新能力的生力军，但中小企业从传统金融供给体系中获得的融资缺口较大，迫切需要提高直接融资比重、发挥资本市场作用。

“从资本市场提供服务和防范风险的角度来说，需要设立一个新的市场进行风险的分层管理，形成更加契合中小企业特点的制度性安排。”他指出。

肩负破解资本市场服务中小企业难题的历史使命，全国中小企业股份转让系统于2013年诞生。“新三板的设立，使得资本市场服务的覆盖面拓展至中小企业，补齐了多层次资本市场服务中小企业的短板。”谢庚说，在多层次资本市场中，新三板处于承上启下的核心枢纽环节，既通过对中小企业的培育、规范、融资并购，夯实企业在资本市场向上发展的基础，又承接私募股权投资标的，为其提供退出渠道。

“多层次资本市场的本质是‘风险分层管理’。”谢庚说，经过30年的发展，我国以主板(中小板)、科创板、创业板、新三板为主的多层次资本市场体系不断构建完善，通过内部结构层次的丰富与差异，满足不同产业、性质和规模的企业发展需求。

探索资本市场服务中小企业的可行路径

平台建设只是起点，在缺乏建立全国性场外市场基础条件的背景下，直接以场内、集中、公开市场的模式服务中小企业，无前例可循。于是，自新三板设立以来，探索、改革、创新始终是贯穿发展过程的关键词。

“服务中小企业，市场准入标准不宜过高，但如果标准过低，也无法吸引投资者。”谢庚说，为解决集中市场标准化服务与中小企业个性化需求匹配的难题，新三板制定了包容性的挂牌准入标准，并在内部实行分层管理和差异化制度安排。

在获得准入后，中小企业普遍存在的治理不规范、财务不规范等问题怎样解决?谢庚说：“着眼于规范企业自身，新三板建立了持续培训机制和主办券商持续督导机制，要求挂牌公司必须建立‘三会一层’的公司治理架构，定期、及时按照国际会计准则规范财务信息。”

市场的本质是交易，需要不断提升市场流动性。谢庚说：“围绕这条主线，新三板相继进行了一系列交易制度改革、投资者适当性改革以及投资者多元化的引入。”同时，针对中小企业融资特点，构建了小额、快速、按需的持续融资机制，并不断丰富融资制度和融资工具的选择。

设立精选层和建立转板上市制度是新一轮改革的重头戏。精选层挂牌公司达到股票上市条件的，可直接向证券交易所申请上市交易。“在改革实施后，精选层公司均已完成公开发行，比照上市公司严格监管，交易方式相同，实施转板水到渠成。”谢庚说，这对于打开中小企业向上发展的“天花板”、构建多层次资本市场的有机联系具有重要意义。

“十四五”期间将不断提升新三板服务中小企业能力

新三板改革仍处于不断探索完善的进行时。“‘十四五’期间，我们的一个中心目标就是更好地提升服务实体经济的能力，重点推进科技创新，推进服务中小企业的能力。”谢庚说，全国股转公司正在构建一套政策体系、制度体系和服务体系，使得新三板错位分工、具有特色，服务小特精专的目标更好落地。

“我们希望能够构建一个更契合中小企业特点，更有利于支持后续制度差异形成的政策体系。”谢庚说，中小企业具有很多不同于上市公司的基本特征，需要一套更具包容性的政策体系予以支持。全国股转公司将推动创新型、创业型、成长型中小企业更便利地对接资本市场，更好地解决中小企业流动性问题，进一步降低市场运行成本，降低中介参与成本。

“有了差别化政策体系的支持，我们就有条件构建出与沪深市场有差别的、符合中小企业特征的制度体系。同时，立足新三板定位和中小企业需求，构建全方位的市场服务体系，提升市场服务能力和水平。”谢庚表示。

在增量改革方面，新三板注册制改革也将积极推进。全国股转公司将以注册制改革为主线，按照“建制度、不干预、零容忍”的原则，系统优化市场基础制度体系，使新三板服务中小企业的制度更加定型、更具特色。

“我们将坚守服务中小企业的初心，与市场各方共同推动市场改革走深走实走稳。”谢庚说。