近一个月以来A股市场受到逆全球化趋势影响，扩内需政策频出，大消费板块表现可圈可点。另外，创新药以及中药行业指数也低位反弹，益盛药业作为在中药以及消费板块多元布局的企业成功引起市场关注。

超低资产负债率，抗风险能力强

宏观经济复苏不及预期大背景下，抗风险能力尤为重要。根据益盛药业披露2024年财报获悉，公司资产负债率进一步降至21.45%，处于极低水平。现金比率更是高达145.12%，现金流非常充裕，基本没有偿债压力。这种低杆杆稳健运营理念使得公司未来经营韧性强、弹性足。

无论是抵御各类风险还是完善产品矩阵打开增长新空间，都游刃有余。

数据来源：公司公告

看完资产负债结构，我们把视角转到资产本身结构。从历史三年一期数据看，益盛药业流动资产占比持续提升，截至2024年底流动资产占总资产比例近80%。众所周知流动资产顾名思义是变现能力较强的资产。益盛本身负债不多并且资产大部分都是变现能力强的流动性资产，假设遭遇系统性风险或者黑天鹅时不仅可通过加杠杆保持正常运营，亦可通过自身资产快速变现度过危机。

数据来源：公司公告

说到流动资产市场关注的焦点落在益盛存货占比较大，存在减值的风险，这个不可否认，存货高理论上都存在减值风险。个人理解首先益盛81.95%收入是来自医药行业，医药行业本身就存在生产周期长的属性。其次具体看存货构成，原材料占比约85%，并不是库存商品。最后看近三年存货变化不大，保持稳定并没有进一步增加，存货减值风险整体可控。

政策支持加力背景下，中药行业空间持续增长

益盛医药板块业务收入主要来自于中药、中成药，中药在“新冠”疫情期间发挥巨大作用，此后中药发展进入一个加速阶段。根据公开资料整理（不完全统计）预计到2027年中药的市场规模约为2万亿元，相对2024年接近翻倍空间。行业规模高增长驱动相关企业收入高增长。振源胶囊、心悦胶囊作为益盛药业核心产品也将充分受益于行业高增长，迎来新机遇。

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数据来源：公开资料整理，注意统计口径差异

更值得注意的是，随着我国人口老龄化加剧，心脑血管、慢性病等发病率近年来呈上升趋势。中医药作为我国传统文化瑰宝，优势在于整体调理、副作用相对较少、预防保健作用突出，在政策支持引导下，中医药文化的崛起和接受度日益提高，用药需求将持续增长。

根据第七次人口普查以及每年统计公报整理得知。中国65岁以上人口占总人口比例在2024年达到15.60%，预计到2030年65岁以上人口占比将会达到20%以上，届时中国将会进入高度老龄化社会。因此，中药未来需求增长确定性比较高。

数据来源：国家统计局、统计公报

中药行业增长空间大，老龄化趋势强化增长确定性，政策加力支持催化行业高质量发展。供给看为社会提供疗效更好的中药、中成药产品，将促进整个中药行业市场规模增长。因此，近一年来关于支持中药发展政策频出。

2024 年 8 月 5 日，珠海市市政府印发《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施（修订）》 ：聚焦创新药、医疗器械、现代中医药等重点领域，从研发及产业化、公共服务平台建设、产业发展环境三个维度提出十八条详细扶持措施。在研发及产业化上，对各环节给予奖励，单家企业年度最高获 2000 万元扶持。支持公共服务平台建设，强化重点研发机构与平台支撑。完善产业发展环境，涵盖园区建设、成果转化、人才保障等，全方位推动产业高质量发展。

2025 年 3 月 15 日，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》 ：鼓励战略性并购重组和资源整合，培优扶强龙头企业，以 “中药 +” 促进产业延链发展，丰富保健食品、食药物质等产品高质量供给，研究制定推动中药工业企业全产业链布局的政策。培育名优中药品种，加强中药炮制技术传承创新，支持中药大品种创新改良，推进古代经典名方中药复方制剂上市工作。打造知名中药品牌，推动中药老字号企业加强文化传承和品牌建设，实施中药商标品牌战略，培育中国知名中药商标品牌，鼓励各地打造优势区域品牌 。

加强资金支持，统筹多渠道资金支持中药产业发展，鼓励银行业金融机构创新金融服务，丰富信贷产品供给，提高金融服务质效。

2025 年 3 月 22 日，国务院政策例行吹风会聚焦中药产业高质量发展中提到要加强重点中药材及中药产品供应监测。

中药企业目前面对的是一个非常良性或者积极发展的行业环境，益盛药业也将充分受益。

扩内需宏观背景下，公司健康食品+化妆品有望迎来新机遇

益盛药业除药品业务外还有两块业务：健康食品和化妆品，这两块业务都属于消费行业。近期逆全球化趋势下，高层对于内需消费尤其重视。早在2020年5月最高层就提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，旨在形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展模式?。然后在2022年3月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》印发实施，明确提出“加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场”?。

今年的政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求” 作为2025年政府工作任务之首，提出“实施提振消费专项行动”“积极扩大有效投资”。

内需持续受到高层重视前提下，我国的消费品市场景气度有望大幅提高，益盛健康食品+化妆品有望迎来新机遇。

公司健康食品与化妆品主要是围绕人参周边产品开发，在市场形成一定差异化竞争。同时，公司对这两条业务线产品的研发投入较为积极、产品快速迭代满足市场需求。在内需消费起势之前，益盛药业前置做了诸多准备和布局，静待风起。

中药行业高增长叠加扩内需大趋势下，益盛药业未来值得期待。