银华科技女将向伊达:守正成长龙头,寻找行业认知差
来源:榕城网 发布时间:2022-08-10 09:47:36

权益市场哪些领域可长期布局?科技赛道应有一席。

近十年来,A股科技板块多数子行业获得了较为丰厚的收益率,Wind数据显示,截止2022年7月31日,光伏设备、电池、半导体、自动化设备这些申万二级行业的近10年年化收益率分别为28.01%、27.24%、21.62%、19.90%,均大幅跑赢沪深300、中证500等宽基指数。(数据来源:Wind,2012.8.1至2022.7.31;申万二级行业分类)

近十年年化收益率:部分科技子行业VS宽基指数

数据来源:Wind,2012.8.1至2022.7.31;申万二级行业分类

科技赛道之所以值得长期投资,原因之一是科技行业发展从未止步。回望过去,从互联网到移动支付,从新能源汽车到无人驾驶,从高铁到清洁能源,中国在科技领域的长足进步深刻改变着人们的工作与生活,也总能让产业发生天翻地覆的变化。科技投资,充满魅力。

百年未有的大变局之下,我国的科技与产业革命按下加速键。但科技投资本身就比较复杂,技术迭代充满未知,我们无法通过简单的“追热点”就获得成绩。在当下极具不确定性的环境下,科技投资更是道阻且长。要抓住科技领域的确定性,需要经验和时间,更需要成熟且经过市场反复检验的投资框架。

《孙子兵法·兵势篇》中提到“凡战者,以正合,以奇胜”。银华基金旗下的科技女将向伊达所坚持的“守正出奇”投资框架,与之不谋而合。

“守正出奇”策略蕴含着向伊达对科技行业的深刻洞察,一方面,在较为成熟的科技领域,大的科技公司有着规模资源效应,有较强的核心竞争力和较深的护城河,守正龙头公司有望获得确定性;另一方面,因为科技领域的特点之一是“变化”,小的科创成长公司也有突围的机会,关注这些变化,有望出奇制胜。

守正成长龙头,打好基础底仓

虽然是科技成长型基金经理,但向伊达非常注重投资的安全边际,努力控制组合波动和回撤。基于此,“守正”是向伊达投资策略中的基础盘。守正出奇是一种应对变化的投资策略,其中“守正”是固本,简单来讲,就是抓住行业中的高确定性标的,并坚持重点关注持有。

根据渗透率的不同,向伊达将科技成长行业的发展分为三个时期:创新导入期、创新爆发期、创新成熟期。她坦言,“纵观这三个阶段,我们最喜欢的当然是中间这个阶段了,爆发期的好行业好公司。我们对这一阶段的行业,一般采取的投资策略就是守正,重点关注龙头。”

创新爆发期阶段,为什么重点关注龙头具有相对确定性?

向伊达表示,行业渗透率介于10-60%之间,进入创新的爆发期,竞争格局优化之后各个细分赛道龙头会逐渐显现。目前一些相对成熟的高科技行业,比如半导体、电动车、人工智能等,就处于这个阶段,在这些领域的某些子行业,一些公司逐渐建立起技术、品牌、渠道壁垒,核心竞争力突出,有望强者恒强。

再举个具体的例子,在电动车行业,向伊达认为电池环节是最有差异化、议价权的环节,而对比收入体量、客户合作深度、市场份额等等,电池行业的龙头公司已经与其他参与者渐渐拉开差距,而且在供应链管理能力、研发实力等“护城河”的积累上,这种领先优势有望越来越大。因此,持仓电池行业的龙头,更有确定性。

向伊达也坦言,采取这种“守正”的策略意味着会放弃一些阶段性的机会,比如因为阶段性、季度性的供需错配导致的涨价机会,但是在格局清晰、快速成长的行业中,重仓“守正”的策略可以让在中期不牺牲收益率的情况下,降低组合的回撤。

出奇潜力赛道,攫取超额收益

不过,在向伊达看来,市场对龙头股的研究非常充分,甚至是信息爆炸的,对于“守正”的龙头公司,基金经理在80%的时间里选择都一样,可以做出差异化选择的只有20%的时间。如何攫取更多超额收益?向伊达的选择是出奇潜力赛道,她会用主要仓位配置创新成熟期的龙头,但会将更多精力花在创新导入期的行业中。

“创新导入期”是科技行业发展所处的第一阶段,渗透率一般在10个点以下,行业处于初期发展阶段。这时候的供给侧格局“百花齐放”,很多公司会基于已有的一两点竞争优势,切入到产业链里面。此时如果能够挖掘出这些行业中的“好公司”,往往能够带来更多超额收益。

向伊达表示,第一阶段孕育期的行业,是好行业,但好公司、坏公司都有。“因为它供给侧格局还在变化,有一些不确定性,它一般缺乏市场耳熟能详的龙头公司。市场对于这样行业的认知,往往是存在一些认知差。如果我们能够比市场早一点认知到这个行业,它未来渗透率爆发的必然性,就有能够做左侧投资的机会。”

在此阶段,相关产业链“野蛮生长”,未来哪些公司能够成长为龙头,还很难看得清晰。一旦投入错误,可能会带来比较大的损失。那么,向伊达将如何采用“出奇”策略?对于这些行业,向伊达的持股不会太集中,而是会分散化个股配置、降低个股的权重,在多环节都布局,并且后续密切跟踪变化。

2021年3月,国内一些省市开始推强制储能,彼时市场关注比较少,向伊达却敏锐地察觉到了这一风向。她找到一些产业内的专家及电力运营商了解情况,结合海外经验,对储能行业进行全面研究和梳理后,随即配置了储能这一板块,“那时候是比较舒服的左侧位置,我买的时候大多是十几倍的估值,最贵的一只也才20多倍的估值”。

通过守正出奇的策略,一方面,向伊达筑好基本盘,把握科技投资的相对确定性,另一方面,伺机而动,出奇挖掘新兴产业,提高组合收益弹性。通过这种均衡配置,向伊达管理的投资组合获得了较好的长期回报。基金二季报显示,截至2022年6月30日,向伊达掌舵的银华盛利A近三年累计上涨173.97%,同期业绩比较基准收益率为12.07%。

成熟经验积累的基础上,拟由向伊达担纲的新基——银华核心动力精选混合(A类015035;C类015036)正在发行中,向伊达表示,会继续坚守成长行业,根据企业所处的产业的不同发展阶段,继续采取“守正出奇”的投资策略。日月光华,年岁更迭。回顾过去,科技创新照亮前行路;展望未来,科学探索永不止步。如果你也认可科技领域的投资魅力,不妨借道这只新基守正出奇,长期布局。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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