中国宏观经济（2021年11月）面对复杂严峻国际环境和国内疫情散发多发等多重挑战，2021年11月，国民经济持续恢复，主要宏观指标处于合理区间，就业形势总体稳定，居民消费价格温和上涨，国际收支继续改善，经济运行总体稳定。

经济发展方面，11月全国城镇新增就业超额完成全年预期目标，为居民增收奠定坚实基础，工业企业利润继续保持较快增长，受制造业中小微企业、煤电和供热企业缓税费带来的减收影响，当月财政收入大幅走弱，但全年累计财政收入仍保持较快增长；经济基本盘方面，就业形势保持稳定，CPI首次向上破2，PPI涨幅有所回落，PPI-CPI剪刀差收窄，货物进出口增势良好，贸易结构持续优化；收入结构方面，11月居民收入环比增速与企业利润环比增速差距缩小，居民消费仍然偏弱。随着第四季度对中小微企业的支持力度持续加码，全国税收收入环比增速远低于规模以上工业企业利润环比增速。

一、经济发展

（一）居民人均可支配收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

受经济持续恢复，就业形势整体稳定影响，11月居民人均可支配收入将继续延续增长趋势。11月，人均可支配收入环比增加2,918.33元（估算）。

（二）规模以上工业企业利润

数据来源：国家统计局

随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现，工业企业利润结构有所改善。11月，规模以上工业企业实现利润总额8,059.6亿元，同比增长9.0%,增速较上月回落15.6个百分点。

（三）全国一般公共预算收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

1-11月累计，全国一般公共预算收入191,252亿元，同比增长12.8%，比2019年同期增长6.9%，完成全年预算的96.8%，财政收入保持恢复性增长态势，符合预期。11月，全国一般公共预算收入9,726亿元，同比下滑11.2%，主要是为缓解企业资金困难和经营压力，对煤电和供热、制造业中小微企业缓税等带来减收，也与11月工业生产者出厂价格指数等指标涨幅回落有关。

二、经济基本盘

（一）全国城镇调查失业率

数据来源：国家统计局

在国民经济总体平稳的大背景下，就业形势继续保持稳定。1-11月，全国城镇新增就业1,207万人，超额完成全年预期目标。11月，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月上升0.1个百分点，比上年同期下降0.2个百分点。16-24岁人口调查失业率为14.3%，比上月上升0.1个百分点；25-59岁人口调查失业率为4.3%，比上月上升0.1个百分点。

（二）全国居民消费价格指数（CPI）

数据来源：国家统计局

11月，受去年同期低基数影响、季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，涨幅继续扩大；环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

从结构上看，食品价格环比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。其中，受季节性消费需求增长及短期肥猪供给偏紧等因素影响，猪肉价格由降转涨，上涨12.2%；随着蔬菜上市量逐渐增加，鲜菜价格涨幅比上月大幅回落9.8个百分点；受季节性因素，鲜果环比上涨4.3%。

随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。11月，全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点；环比持平。

（三）宏观杠杆率

数据来源：国家资产负债表研究中心（CNBS）

11月，经济缓慢压力下，企业投资扩产的意愿较低，企业中长贷需求延续弱势；房地产销售市场有所回暖，居民部门信贷需求边际改善；随着公共财政加大基建投资以及专项债发行提速，政府杠杆率进一步提升。整体上，宏观杠杆率有望继续保持稳中有降。

（四）国际收支

数据来源：海关总署

11月，中国进出口整体增势良好，其中出口增速回落，进口增速加快，贸易顺差回落但仍处较高位置。11月，货物进出口总额37,164亿元，同比增长20.5%。其中，出口20,885亿元，增长16.6%；进口16,279亿元，增长26.0%。进出口相抵，贸易顺差4,607亿元。

出口增速回落主要由于海外财政刺激退潮，外需边际放缓，对中国主要商品出口的支撑减弱。进口增速加快，则主要是原油、天然气、铜矿砂等大宗商品进口增速出现回升。

三、收入结构

（一）居民人均可支配收入（同上）

（二）规模以上工业企业利润（同上）

（三）全国税收收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

1-11月累计，全国税收收入164,490亿元，同比增长14%，税收收入增长强劲，经济运行平稳。11月全国税收收入增长明显放缓，全国税收收入7,982亿元，主要受第四季度对制造业中小微企业、煤电和供热企业实施缓缴税收措施，企业所得税、国内增值税、国内消费税及随其附征的城市建设维护税，以及个人所得税均不同程度受到影响。

美国宏观经济（2021年11月）

随着美国经济持续复苏，失业率继续下滑，个人收入增长较快，贸易逆差大幅扩大。但必须注意到，随着CPI创新高，通货膨胀压力增大，美国对消费者通胀预期从2021年10月份的5.7%小幅上升至2021年11月6%的新纪录。

（一）个人收入

数据来源：TRADINGECONOMICS.COM、美国经济分析局（BEA）

11月，美国个人收入环比增加904亿美元（0.4%），符合预期，略低于前值0.5%。个人收入的增加主要反映了员工薪酬和政府社会福利的增加。服务业的工资和薪金增加了356亿美元，商品生产业的工资和薪金增加了110亿美元。

（二）政府收入

数据来源：美国财政局

美国政府收入从2021年10月的2,839.27亿美元降至11月的2,812.08亿美元。

（三）失业率

数据来源：美国劳工局

随着经济持续恢复以及越来越多的人进入就业市场，美国失业率继续下滑，是2020年2月以来的最低失业率。11月，美国经济增加了210,000个工作岗位，失业率为4.2%，低于10月份的4.6%。

（四）居民消费价格指数（CPI）

数据来源：TRADINGECONOMICS.COM、美国劳工局

11月，受全球大宗商品反弹、需求上升、工资压力、供应链中断和去年的低基础效应影响，美国居民消费价格指数（CPI）同比大涨6.8%，创1982年6月（39年）以来的最高水平。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨4.9%，是1991年6月以来的最高涨幅。

（五）国际收支

数据来源：TRADINGECONOMICS.COM、美国经济分析局（BEA）

因出口放缓，进口大幅增加，11月美国贸易逆差扩大至802亿美元，接近814亿美元的创纪录高点。

出口方面，货物和服务出口增加了4亿美元，即0.2%，达到2,242亿美元。货物出口下降了29亿美元，服务出口增加了32亿美元；进口方面，货物和服务进口增加了134亿美元，即4.6%，达到3,044亿美元，创历史新高。货物进口增加了123亿美元，服务进口增加了11亿美元。

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