在基金的财富管理圈一直存在一个虚幻的“梦想”，希望找到一只基金可以长期持续的产生超额收益，持续的战胜同类基金，但大量的事实证明，长期能战胜同类的“好”基金基本上不存在，在国外即便是桥水、Two Sigma这类顶级的对冲基金机构，在国内即便是重阳、景林、高毅这类优秀机构的私募产品，也存在个别年份亏损或者是跑输同类基金的情况。

基金的业绩具有较大的不可持续性是多种因素的综合，基金历史的业绩与未来的业绩没有必然的关系，基金风险收益能力只是结果，却绝非可以作为当下我们可以买它的原因。贝塔研究院认为，作为基金掌舵者的基金经理对基金表现有决定性的影响，不能忽视。《财富管理圈究竟需要一套怎样的基金评价》，贝塔研究院在本文中将会具体探讨，如何不拘泥于传统卖方机构的“研究型”和“阶段性”评价体系，跳出传统评价套路，构建一套更具前瞻性的评价体系，给投资者更清晰的参考依据。

历史业绩不代表未来表现，真的不只是一句合规官话

关于基金常规的卖方研究最后都会有这样一句“历史业绩不代表未来表现”收尾，就跟“股市有风险，入市需谨慎”一样，大家都习以为常了，业内人都知道这是一句合规官话。其实，我们仔细想一想，这还真不只是一句官话。一只基金的历史业绩真的不能代表它的未来表现。

就基金业绩本身而言，过去好，未来就好，这种由过去推测未来的过程，其实隐含一个非常重要的前提，就是跟它有关的一切因素都不发生变化。市场风格需要保持不变、基金在任的基金经理保持不变、基金经理的投资风格和投资能力需要稳定、基金本身的规模需要保持在舒适的区间、基金公司的管理方向和激励机制需要保持不变。但以上的因素，在真实的基金投资环境中，没有一个不是在发生变化的，以市场风格为例，市场风格从成长风格切换到价值风格，从大盘风格切换到小盘风格，从上涨市场切换到震荡市场，都是随时可能发生的事情。

那么，这些所谓的外部因素，为何传统卖方研究机构一直忽略呢。贝塔研究院认为，其实并不是在方法论上大家有何分歧，而是在外部因素考量中需要配合更多更及时准确的基础数据采集和观测，以及复杂且庞大的衍生计算程序化实现，实时监测预警系统的持续研发，是传统评价机构难以逾越的障碍。这也是本文中要阐述的内容。

一套具备前瞻性的基金评价体系必备要件

贝塔数据认为，在财富管理圈站在买方的资产配置的视角去看一只基金，需要的是一个工具或者一个结论告诉我们，当下哪些基金大概率适合我，能够为我赚取收益，分散风险，哪些基金一定不适合我，或者存在雷点。这对评价结果的“及时可用性”要求很高，绝对不是一个“季度”的星级评价可以解决的问题。

而要达成这样的能力和效果，贝塔研究院认为，需要具备以下要件：

1、自有数据库，庞大且实时的基础数据采集清洗。为了及时全面的评价基金，需要收集1991年第一只公募基金成立至今市场上7000多只公募基金和15万只私募基金的几百个基本资料维度数据及不断更新基金净值数据。

2、尽可能细致合理的分类体系，根据市场创新及时调整。基金评价结果的准确性有一个比较大的前提是，基金的分类需要尽可能的细致，不同类型的基金适用不同维度的评价算法并且随着市场的变化实时调整基金的分类。例如2007年创新封闭式基金出炉，这个时候市场需要基于创新封闭式基金的特点新设立一套基金评价算法，创新封闭式基金和传统封闭式基金在基金的运作模式和管理上是存在很大的不同的，如果直接延用传统封闭式基金的评价体系是非常不合适的。

3、强大的计算引擎和定制化开发能力。基金评价维度涉及到对基金经理全职业生涯业绩的评定和基金经理各类市场投资风格的刻画，这需要打通基金经理在不同基金公司任职经历，统计基金经理在历年管理的基金产品和各类市场环境里面的业绩表现，构建衍生数据基金经理业绩净值线和基金经理投资风格画像，这2类衍生数据计算量是非常庞大的。

4、紧密的定期回测和调参优化能力。市场是在不断变化的，之前设定的基金评价模型运行一段时间以后部分维度可能不再有效，所以基金评价模型是需要不断优化和调整的。一个好的基金评价体系，必定是需要坚持基金的季度回测评分模型，严格实证考察历史评分与此后表现的相关性，不断调参优化，力求有效性连续且稳中提升胜率。

5、丰富的数据维度持续研究。我们从50多个细分子维度刻画公募基金管理人的综合情况，从至少30多个维度全面刻画各基金经理的特点。单就基金经理配置能力来说，我们对不同类型的基金经理，侧重的方向点就是不一样的。权益类基金经理与固收类基金经理的刻画维度会有很大的差异，需要不断根据品种特征研究深化。

6、灵活的市场风格监测和适应考量。实时跟踪市场行情和风格变化，结合基金经理风格衍生数据，在一定范围内机动因子对评价结果起调节作用，将市场风格适应度灵活且及时反馈在基金评价结果中。

7、灵敏的预警系统持续维护。实时监测基金经理旗下所有基金业绩的情况，如果基金经理旗下同类基金业绩出现了非常大的偏离，系统会预警同时在基金评价中体现。实时跟踪基金公司、基金产品、基金经理的合规性，一旦出现处罚，预警并在基金评价结果中实时体现。

理财师打开基金评价的正确姿势

2019年10月底，证监会机构部发布了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，这意味着基金的销售模式将从“卖方代理”为主导慢慢向“买方投顾”开始转变。也就是说，大家会更倾向于把资金交给投顾来服务自己，理财师们在基金销售中起的作用会越来越大。

选基金就是选基金经理，基金经理作为基金运作的核心管理者和决策者，实际上就是基金现阶段的代言人对基金表现有决定性的影响。每个基金经理都有自己的能力圈，没有哪个基金经理可以持续永久的战胜市场，也没有哪只基金可以持续永久的战胜市场。

因此贝塔研究院认为，成熟的理财师不应该仅仅只关注当前基金或者基金经理的评分结果，还应该结合基金的业绩表现以及其基金经理各个维度的投资风格充分了解基金的特点，站在客户需求和资产配置的角度，寻找在未来一段时间内值得客户配入的标的。

同时，在未来市场风格发生切换、基金经理投资风格发生漂移的时候对基金的表现及时做好投后管理并根据实际情况提醒客户转换基金，这才是成熟理财师的价值和意义上所在。

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