2月份转眼已经过完，尽管今年春节一切平稳如常，但A股却在节后出现了巨大波动。从各指数的月线图看，长长的上影线格外显眼。

据悉，在上证指数、深成指、中小板与创业板指数中，只有上证指数在2月份收红，上涨0.75%，其余指数分别为-2.12%、-2.86%、-6.86%，沪深300指数也小幅下跌0.28%。板块间行情轮动明显，此前连续多年强势上涨的大消费、医药等快速下跌，金融股、地产股等顺周期板块则逆势上涨。

受此影响，在573只普通股票型基金中，2月份净值上涨的基金数量仅有125只，占比22%。诺安低碳经济股票A、诺安低碳经济股票C以8.19%、8.14%的涨幅居首，从去年四季报公布的前十大重仓股看，该基金重仓中国平安、万科A(000002)、兴业银行、中国建筑、桐昆股份(601233)、洪城水业(600461)、中国太保(601601)、养元饮品(603156)、中国神华(601088)、招商银行。可见，以银行保险这类低估值个股的投资风格让其在市场震荡时充分受益。

而从去年各季度披露的前十大重仓股看，中国平安和万科A始终位居其中。其余个股则根据市场行情灵活配置，也正如此，诺安低碳经济即在市场震荡时享受了低估值个股的防御性，又在市场上涨时获取了一定的超额回报。

基金经理蔡宇滨曾先后任职于IMI亚太总部、招商证券，2014年3月加入诺安基金历任研究员、投资经理。2017年底任职基金经理职位，至今3年多。在去年四季报里，蔡宇滨表示，展望2021年一季度，中国制造业将进一步复苏，竞争力提升。疫情相当于对全球制造业进行了一次供给侧改革，中国国内优质制造业龙头国产替代和出口替代空间打开。此外，也要警惕疫情过后流动性红利的消退，毕竟2020年是全球历史上最宽松的一年，2021年边际收敛是大概率事件。另一方面，也要对抱团股票的高估值心存谨慎，毕竟很多公司的估值处于历史高位，透支了未来的成长性。蔡宇滨管理的另一只基金诺安策略精选股票也以7.73%的收益率位居前列，前十大重仓股与诺安低碳经济大同小异。

此外，从其他2月份净值涨幅靠前的股票型基金看，重仓股也大多包括了银行、地产这类低估值品种。值得注意的是，一些明显不属于此类行业主题的基金也因为灵活配置了低估值个股而受益。如工银创新动力股票，去年四季度的前十大重仓股为中国太保、华侨城A(000069)、上海医药(601607)、国电南瑞(600406)、隧道股份(600820)、建设银行、常熟银行(601128)、法拉电子(600563)、中航光电(002179)、保利地产(600048)，与三季度相比，银行地产得到了明显的加仓，充分体现出主动管理的优势。

基金经理在去年四季报里明确表示，“增持地产至超配，主要是观察到基本面超出预期，同时行业估值相对市场处于历史低位。”尽管去年四季度的业绩表现不如沪深300指数，但前瞻性的操作在2021年开年以来却非常明显，除了2月份净值涨幅遥遥领先之外，截至2021年2月26日，工银创新动力年内净值涨幅达5.12%，远超沪深300指数的2.41%和同类均值1.01%水平。作为有着7年多管理经验的基金经理杨鑫鑫来说，这样的投资能力无疑是在其多年行业研究员的基础上培养出来的。

国泰医药健康股票A能够在医药行业大幅震荡时，净值上涨6.69%也显得十分不易。前十大重仓股中的美年健康(002044)、亿帆医药(002019)、信邦制药(002390)、康德莱(603987)、东诚药业(002675)、一心堂(002727)均在2月份收涨，也体现出了基金经理精选个股的能力。

不过仍有近八成的股票型基金在2月份市场波动时净值出现下跌，但如果区别来看，一方面有累计涨幅巨大后获利回吐的因素，而另一方面就是基金经理管理能力不佳了。

比如前海开源公用事业股票，该基金在去年上半年时重仓电力、能源等公用事业个股，这些股票尽管当时表现落后拖累了基金业绩，但都属于低估值个股，同时还具有稳定的分红率。2020年四季度，该基金的重仓股风格大转换，几乎全部重仓新能源个股，如比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)、星源材质(300568)、阳光电源(300274)、天合光能等，尽管在市场上冲时获得了超额收益，但在2月份该基金却以-13.72%的表现垫底普通股票型基金。

此前负责管理前海开源公用事业股票基金的老将史程在业绩迟迟落后的情况下离任，2020年7月20日崔宸龙担任该基金管理工作，这也是其首次担任基金经理。

除此之外，长信低碳环保行业量化、华泰柏瑞积极优选股票、国联安科技动力股票等多只普通股票型基金2月份净值跌幅都超过了10%。从去年四季度前十大重仓股看，这些基金都重仓新能源汽车、软件及半导体等科技行业个股，在市场风格转换的背景下，这些行业的波动性非常巨大，从而对基金净值造成了影响。

近期，对位公募基金经理都表现出对于今年A股行情的担忧。兴证全球副总兼研究部总监董承非认为，市场已经脱离基本面，进入资金正反馈过程，基于对核心资产质地、与其匹配的对应估值所判断，认为“如果未来股价不大幅下跌，很长时间给投资者带来的回报会少的可怜”。

前海开源基金联席董事长王宏远认为，全球多个经济体大规模货币宽松形成的泡沫逐渐迎来拐点，刺破这一泡沫的会是通货膨胀，以及通货膨胀预期。基于此，美国长达12年的牛市很可能会结束。如果美股牛市结束，包括中国市场在内的全球市场，将会受到影响。美国现在的财政和货币政策基本上已经弹尽粮绝，只能靠世界货币效应来推动市场的上涨，美股现在风险大于收益;要警惕美股牛市结束带来的波动影响。

王宏远表示，以美股为代表的国际市场风险存在传导到中国国内市场的外溢效应风险。中国大致有100只左右的股票是所谓的核心资产，这些核心资产是跟着美股走势的，如果美股开始下跌，会有外溢效应，对这些中国核心资产股票，要做好其中部分股票面临风险的准备。

高毅资产首席投资官邓晓峰最新观点认为，2021年有可能会面对跟此前不同经济基本面和企业盈利的基本面，尤其是企业盈利方面。过去几年，市场整体投资逻辑仍然是以防守型的消费、医药叠加结构性增长行业，比如互联网、消费电子，或者以新能源为代表的公司，这个前提都是基于认为大多数行业，包括制造业的企业利润非常差的假设，同时也是基于利率下行的假设，因此，可以给头部公司更高的估值水平。

邓晓峰认为，极度的共识带来市场的极度分化，但2021年的经济基本面，跟专业机构过去的共识存在严重偏差。2021年制造业上游的行业利润可能会非常出色，大多数公司的盈利水平将超出预期，而过去防守型行业的公司，盈利增长反而处于落后的状态，叠加利率上行的压力，与当下市场共识或存在巨大的偏差。“市场将基于企业的内生增长和估值水平，重新判断、调整”。(记者 康博)