即便疫情当前，去年上市的“互联网零食第一股”三只松鼠仍未放慢在线下市场扩张的步伐，以加盟模式为主的松鼠小店正在全国各大城市快速铺开。

而记者注意到，在线上流量遭遇天花板，利润持续被销售费用侵蚀的背景下，三只松鼠线下业务短期仍无法对上市公司业绩形成有力支撑，与此同时，良品铺子、盐津铺子等竞争对手的蚕食，也让这家年轻的互联网零食企业面临更大的挑战。

线下店铺加速扩张，最多一天开店68家

在刚刚过去的国庆双节假期，又一家三只松鼠(300783.SZ)线下店在位于济南闹市区的CCPARK创意港开业，这已是今夏以来，三只松鼠在山东省会开设的第8家线下店。

据了解，三只松鼠成立于2012年，总部位于安徽芜湖，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，主营业务覆盖坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食，2019年7月在深交所创业板上市

2012年，正是电商平台的红利期，当年6月19日，三只松鼠在天猫商城试运营上线7天完成千单销售，同年的双十一大促，日销售达766万，刷新了天猫食品行业单店日销售额最高纪录，是零食特产类销售第一名。

虽然一直贴着“互联网品牌”的标签，但近年来，三只松鼠却在扩展线下业务上下足了功夫，先是2018年推出直营品牌“三只松鼠投食店”，2019年初又推出了松鼠联盟小店，在直营基础上大规模推广加盟模式。

济南门店的增长，是三只松鼠全国扩张的缩影。2020年半年报披露，三只松鼠上半年共开出投食店38家店铺，店面总数达139家，覆盖全国22省(含直辖市)，联盟小店较年初新开209家店铺，期末店铺达478家，覆盖全国14省(含直辖市)。

与三只松鼠投食店相比，加盟店的低成本快周转的特点更受到上市公司的欢迎，数据显示，仅今年五一小长假期间开业的松鼠小店就多达68家，创下自成立以来的单周同开记录。

“松鼠小店是帮助年轻人创业，同时也算是三只松鼠的内部创业，我是抱着破釜沉舟的决心去做这件事情的。我们希望在5年内，可以实现10000家小店的目标。”在去年底接受媒体采访时，三只松鼠创始人郭广宇曾透露公司线下加盟业务的发展目标。

线上市场遭遇天花板，增收不增利几成常态

在业内人士看来，三只松鼠加快线下拓展线下市场，更多是为了打破线上流量遭遇天花板的尴尬，摆脱对电商平台的高度依赖，为公司寻找新的业绩增长点。

山东商报记者注意到，从2018年起，三只松鼠就开始出现平台运营费增速超过营业收入的情况。2018年、2019年、2020年上半年，公司平台运营费的增速分别为60%、67.9%、50.76%，而同期的营业收入增幅分别只有26%和39%、16.4%。

受到平台运营费用大幅增长的影响，三只松鼠销售费用也一直居高不下，2019年的销售费为22.98亿元，2018年仅为14.61亿元，同比增长57.31%，2020上半年销售费用为10亿元，同比增长7.99%。

费用高企反应在报表上，最直观的变化是对三只松鼠的盈利能力造成了严重侵蚀。2016年至2018年，公司营收分别为44.23亿、55.54亿、70.01亿，两年增速分别为25.57%和26.53%，但归属于母公司股东的净利润分别为2.37亿、3.02亿、3.04亿，增长并不明显。

虽然2019年实现上市，但三只松鼠仍旧没有摆脱成本压力，当年实现净利润2.39亿元，同比下降21.43%，扣非净利润为2.05亿元，同比下降19.98%，今年上半年净利润1.88亿元，同比下降29.51%，扣非净利润为1.53亿元，同比下降41.37%。

转型效果有待观望，线下或仍吞噬线上利润

截至今年6月30日，三只松鼠线下门店共计617家，而从市场情况看，瞄准线下的电商品牌不只三只松鼠，如线下起家的良品铺子，目前实体店数量已超过2000家，早在2011年就有上千家门店的百草味也于近两年重返线下渠道。

从三只松鼠自身情况看来，经过近两年的转型，目前线下业务效果仍有待观望。

以上半年数据为例，公司收入大头仍旧来自线上，其中第三方电商平台营业收入44.4亿元，占营业收入的84.54%，而投食店和联盟小店实现营收分别只有3.1亿元、1.57亿元，仅占总营收的5.9%和2.99%。

此外山东商报记者还发现，与同行业相比，三只松鼠毛利率仍旧明显偏低，2020年上半年公司毛利率只有25.74%，而良品铺子、盐津铺子、来伊份的毛利率分别高达30.53%、41.78%和43.63%。

在此背景下，三只松鼠还启动了多元化战略，积极布局零食全品类市场，今年4月份公告拟设立四家全资子公司，分别是铁功基、小鹿蓝蓝、养了个毛孩和喜小雀，定位为新一代互联网快食、婴童、宠物食品、喜礼品牌。

有市场分析指出，三只松鼠目前正陷入进退两难的尴尬境地，一方面是线上流量遇到天花板，以及大量新入局的互联网食品企业发起围攻，另一方面是拓展线下店正承受越来越大的成本压力，同时疫情因素仍旧对线下业务用非常大的不确定性。(实习生 李迪 记者 冯云云)