长城证券发布研究报告称，洋河股份(002304.SZ)高层调整落地，转型趋势向好。预期公司20、21、22年分别收入为221、243、273亿元，增速分别为-4%、+10%、+12%，预计20-22年净利润分别为76.9、90.9、104.6亿元，同比+4%、+18%、+15%，对应的EPS为5.1、6.03、6.94元，当前股价对应20-22年PE为39x、33x、29x。维持“推荐”评级。

长城证券指出，洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示，选举张联东为公司第七届董事会董事长，公司管理边际改善可期。此外，公司2020年三季度营收增速转正，新品梦6+放量，省内市场表现良好，全国化招商稳步进行。中长期来看，公司业绩弹性有望进一步释放。

长城证券主要观点如下：

事件：2月24日，洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示，选举张联东为公司第七届董事会董事长。

张联东出帅落地，管理边际改善可期。洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示，选举张联东为公司第七届董事会董事长，钟雨为副董事长，陆红珍为董事会秘书、刘化霜、周新虎、林青等七人为副总裁，尹秋明为财务负责人，林青为内部审计机构负责人，其他高管无大变动。张联东于1月24日已入职洋河股份党委副书记，作为土生土长的宿迁人，此前在宿迁任职超过30年，任宿迁市宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记期间，宿迁经济开发区经济、信息化水平及考评结果均有显著提升;任宿迁市洋河新区党委书记期间，对洋河新区在中国酒都建设中的作用极为看重，全力支持洋河股份的发展。此次高层调整后，张联东有望基于其对洋河知根知底的认知，发挥其经济管理职能，将洋河打造成世界一流名企。

历史遗留问题致增长乏力，及时调整初见成效。公司具备老名酒基因，在行业黄金十年推出蓝色经典系列，先后凭借盘中盘模式、厂商1+1深度分销，在省内、外掀起蓝色风暴，成为在体量上仅次于茅台、五粮液的白酒龙头。但品牌老化、渠道利润低等问题不断积累，拖累公司业绩，洋河于2019年起着手调整、变革，严格控货去库存，解决经销商历史遗留问题，产品换代升级提高渠道利润，2020年三季度营收增速转正，新品梦6+放量，省内市场表现良好，全国化招商稳步进行。

中长期来看，公司业绩弹性有望进一步释放。以张联东为核心的领导团体新上任，在白酒产业上经验丰富，政府“厂城共建”战略支持，期待带领洋河深化改革，稳步推进全国化;品牌力深厚，新品梦6+、水晶版梦3提高价盘，承接江苏省及省外消费升级需求，战略大单品升级可期;“一商为主，多商辅助”的渠道机制，理顺渠道利益关系，充分调动经销商积极性;改革坚定，洋河“十四五”规划将有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效，在“大变革、大转型”中提档升级，有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。

风险提示：宏观经济环境变动、行业竞争加剧、改革不及预期、产品推广不及预期。