李国波:市场目前处于底部区域
来源:太平洋财富网 发布时间:2018-05-08 08:55:38

 

现在整个国家的经济环境向好,A股市场的发展潜力强大,持续投资下去会获得巨大的收益。在我国宏观经济总体保持稳定这个大前提下,市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情刚刚开始,此次慢牛征行情又是一场优质企业价值投资的盛宴,从以下几个方面来看,市场目前处于底部区域。

首先,市场中期趋势仍取决于基本面。根据统计局数据,第一季度GDP实际同比增长6.8%,环比持平,去年同期为6.9%;名义GDP同比增长10.2%。经济开局较为平稳,总体看第一季度经济数据说明实体经济的韧性好于预期。从估值层面来看,估值水平和利率走向具有很大相关性。2月至今,利率水平持续下行,这将有利于市场估值的抬升。自去年四季度开始,PPI指标开始下降。根据以往的历史数据判断,大概在两到三个季度左右会出现一个库存周期的自然反弹,在今年二季度末应该会看到企业盈利水平的提升。一季度市场震荡整理为手握大量现金的新基金提供了入场机会,新基金可以严格比较各项财务指标,挑选质量更优、估值更合理的标的逐步进场,从而大大降低建仓成本。从5月开始应该看好市场,并预期市场存在一轮普涨行情。进入5月,A股市场整体估值已经明显下降,其中蓝筹股估值与2016年初指数位置相仿,市场对盈利增长的担心,将可能随着4月份数据的逐步披露有所缓解。外资往往在市场阶段性底部加速流入,最近陆港通北上资金持续净流入,4月北上资金净流入387亿,较3月的97亿元大幅提高,明显大于2017年北上资金月均流入额166亿元。MSCI纳入A股在即,6月1日,A股将纳入MSCI新兴市场指数,初期将带来500亿元指数化配置资金,虽然首次国际指数配置比例低,但随着配置资金不断提升,它将对A股市场产生持续深刻的利好影响。在当前位置市场的机会大于风险,5月可能是相对重要的市场机遇窗口。预计18年全部A股净利同比13.5%,ROE回升到11%,历史上盈利两位数增长的年份,只要货币不全面收紧股市表现都不差。估值底已出现,当前A股PE已经回到2016年1月底上证综指2638点时位置,只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变,估值底就有效。

其次,中美贸易摩擦已经进入协商谈判的良性轨道。估值底后,市场的情绪修复有过过程,国内基本面和金融监管等不确定因素已经逐渐落地,只是中美贸易摩擦的进展仍需等待和确认。中美贸易摩擦事件对股市的影响,可以参考16年6月英国脱欧公投。当时在公投结果宣布之前,投资者普遍担忧脱欧公投将引发新的系统性风险,全球市场大幅波动,而在英国脱欧结果宣布之后,市场不跌反涨,核心源于公投的不确定性落地,且各国货币政策略松以应对公投导致的不利影响,之前市场过度悲观的情绪得到改善。目前中美贸易摩擦已经从对抗进入谈判阶段,基本上持续看好回归良性轨道。

最后,技术面形成底部区域概率较高。A股市场经过2月至4月的一轮调整,其下行风险已得到极大程度的释放。最近市场整体维持震荡整固的格局,上证指数近期虽没有走出上升趋势,但调整低点在不断抬高,重心在不断上移,显示市场的中期筑底将取得成功。代表当前行情主线的创业板指数收盘于放量突破近两周的整理平台,形成短期上升趋势,可以判断出创业板指数的调整基本已经结束,后市大概率将以上涨为主。回顾历史,不论是指数还是个股,一个中长线级别行情之前,可以没有头部,但一定会有底部,近期的反复振荡就是为了后市的中期上涨做准备。如果把上证综指3587点以来的下跌看成对2638点上涨的回调,参考波浪理论,16年1月底2638点以来上证综指最高涨到3587点,上涨949点,目前最大回撤为546点,回调幅度为0.57(略超0.5),市场回调空间已经比较充分。从换手率来看市场情绪,2016年1月底上证综指2638点以来,几次市场调整的阶段性底部,如16年4月-6月、16年12月-17年1月、17年4月-5月、17年11月-12月中,全部A股换手率都降到0.7%左右,最近换手率已经重新降至0.7%,情绪指标已经处于较低水平。时间上,A股已经连续下跌3个月,2000年以来上证综指连续3个月下跌的情况出现过13次,其中有8次指数在连续下跌后一个月收涨,即指数连续3个月下跌后上涨的概率是62%。

综上所述,宏观经济资金面、企业盈利基本面、价值估值、中美贸易摩擦及技术面等有利因素均预示,目前市场处于底部区域,市场在5月份或将重回上涨通道,目前需要进一步甄选和跟进优质公司,中期布局优质成长股和白马股。

行业板块和热点跟踪

银行、医药、军工

银行:行业盈利整体向好,资管新规落地,板块将出现分化。2018年一季度上市银行营收同比增速2.7%,归母净利润同比增长 5.6%。受监管影响,银行资产结构持续调整;存款增长压力继续存在,使得负债端分化明显。鉴于资产端和负债端的优势,国有大行表现突出。2018Q1 国有大行、股份行、城商行和农商行的拨备前利润总额增速分别为 5.6%、-0.8%、4.7%和 11.3%。目前银行板块PB为0.94X,低于去年平均水平0.97X,为板块估值的提升提供支撑。银保监会4日发布2018年1号令显示,《商业银行大额风险暴露管理办法》已经原中国银监会2017年第14次主席会议通过,自2018年7月1日起施行,旨在促进商业银行加强大额风险暴露管理,有效防控客户集中度风险,维护商业银行稳健运行。结合已经下发的资管新规,预计部分中小银行同业和非标面临持续调整压力,短期银行负债端压力将提高,长期负债端结构调整将带来成本率下降。银行资产质量总体向好,盈利能力分化,在估值偏低优势叠加政策红利的推动下,趋势向上。

银行个股:工商银行,建设银行、农业银行、招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行、南京银行、宁波银行等

医药:业绩增速提升,估值低于历史中枢水平,减税政策利好仿制药企业。年报和一季报的陆续披露,不少个股业绩良好,超九成的医药上市公司实现盈利。2018 年 3 月,医药制造业累计主营业务收入为 6252.1 亿元,利润总额为774.2 亿元,同比增长分别为 16.10%、22.50%,收入增速同比上升 5.1 个百分点,利润总额增速上升 9.1 个百分点,收入与利润增速大幅提升。从估值水平来看,2016年-2017年医药板块连续两年跑输沪深300指数,目前申万医药生物行业估值为38.10X,近五年行业平均PE为41.93X,低于历史平均水平,估值优势明显。政策上,国务院办公厅发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》明确指出,落实现行税收优惠政策,仿制药企业研发费用,符合条件的按照有关规定在企业所得税税前加计扣除。仿制药企业经认定为高新技术企业的,减按15%的税率征收企业所得税。调动企业产能升级积极性,支持产业转型升级。随着产业结构的不断优化,医药行业将加速整合,行业集中度不断提升,行业龙头的竞争力不断增强,优势越来越明显。

医药个股:恒瑞医药、华东医药、片仔癀、云南白药、华海药业、爱尔眼科、乐普医疗、济川药业、安科生物等

军工:板块盈利能力稳步上升,超预期政治等因素有望支撑较大行情。2018 年第一季度,国防军工板块继续保持增长态势,整体实现营业收入 494 亿元,同比增长 7.9%;实现归母净利润 14.08 亿元,同比增长 62.16%。目前行业估值85.01X,处于近五年平均PE的三分之一位,估值水平较低。军工总装企业军品列装正在加速。随着中美大国对抗的加剧,美国及其盟友提升国防军费预算规模等,中国国防武器装备的列装和列装需求将变得更加迫切,以军工龙头中航飞机为代表的军工企业有望持续受益于军工基本面长期向好态势。2018年,航天科技集团计划发射次数达到 35 次,相较 2017 年的 18 次,再创历史新高。对航天战略的重视,航天板块将迎来发展机遇。军费增速超预期、军工资产改制注入出现实质性动作、超预期的地缘政治事件、军品定价机制改革、混合所有制改革及其它超预期因素出现时,军工板块仍有望呈现大的行情。

军工个股:内蒙一机、中航光电、中国动力、航发动力、中航机电、四创电子、国睿科技、中直股份、中航飞机等

李国波于2018年5月

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